西南证券-美格智能-002881-差异化竞争的智能物联网模组新星-210330

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[Table_Summary推荐逻辑：1、公司布局的智能零售、车联网、]CPE、智能物流赛道均是爆发式增长赛道，公司智能物联网模组产品将享受行业高增长福利。

2、公司已剥离原有低毛利率的精密组件业务，专注智能物联网模组、定制化物联网模组业务，与标准化物联网模组形成差异化竞争，2017-2019年收入复合增长率达到87.36%，未来有望延续原有路线持续成长。

3、公司已与华为建立深度合作关系长达7年，拥有健全的物联网芯片软硬件开发体系，自身研发体系行业领先。

优选智能零售、车联网、CPE、智能物流等高增长赛道。

1、预计2020-2025年全球车联网规模CAGR21.7%，中国同期CAGR36.6%。

2、在智能支付领域，预计我国智能POS机市场规模未来3年20%左右增长；人脸支付市场规模未来2年50%以上增长；自动售货机市场规模未来2年20%以上增长；无人货架市场规模未来3年15%以上增长；无人零售店市场规模未来2年50%以上增长。

3、预计我国智能物流市场规模未来5年11%以上增长。

4、预计全球CPE市场规模未来5年66%增长。

剥离原有低毛利业务，专注智能物联网模组，差异化竞争增长迅猛。

公司精密组件业务占比从2017年的67%下降至2020年中报的0.16%，目前专注智能物联网模组和定制化物联网模组业务。

公司模组业务近年来增速迅猛，2017-2019年收入复合增长率达到87.36%，公司所做产品与标准化模组不同，采取差异化竞争方式，未来有望受益于所处行业赛道高速增长，市占率亦有望提升。

领先行业的物联网模组研发体系助力成长。

公司与华为建立深度合作关系长达7年，在此过程中学习到了华为的技术，也收获了市场。

5GCPE是5G的重要应用场景，也是目前热门应用场景。

公司凭借自身领先行业的研发体系，在5GCPE领域走在行业前端，推出了5G室内CPE、5G室外CPE、5GBOX和5GMiFi等产品的定制化解决方案，具备先发优势，未来有望受益于行业CPE行业爆发增长。

盈利预测与投资建议。

预计2020-2022年EPS分别为0.16元、0.50元、0.77元，未来三年归母净利润将保持80%的复合增长率。

给予公司2021年50倍估值，对应目标价25元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；产品研发进度不及预期风险；疫情恢复不及预期导致下游需求疲软风险；汇率波动风险。