国金证券-公募港股基金分析报告：紫荆花开香芬馥，磨砻砥砺待扶摇-210402

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基本结论：本文主要针对主动管理型港股投资基金（非QDII）进行研究，并综合比较历史业绩、投资方法、操作风格等多方面，进行产品筛选，并对筛选出的产品重点分析。

港股投资价值分析：港股市场具备较强配置价值港股市场受益于上市公司盈利恢复、南向资金持续流入以及市场结构性改革不断深化等利好因素支撑，具备较强配置价值。

同时，港股市场中，传统经济领域的低估值特征亦使其具备相应价格优势。

此外，随着中概股回归浪潮延续，港股有望吸引更多优秀的新经济类公司赴港上市，市场活力或将不断提升，利好中长期指数表现。

港股投资基金配置特点分析：低换手，聚焦成长、消费板块，优质龙头公司配置集中我们按照港股持仓占比情况把港股投资基金划分为高港股仓位基金以及区域平衡型港股基金。

整体而言，在行业配置方面，港股投资基金聚焦于成长、消费板块，而大金融板块的配置呈下降态势，尤其区域平衡型港股基金对于成长风格行业的增持更为明显。

在个股配置方面，基金的港股配置以大、中盘个股为主。

从交易特征来看，港股基金整体换手率明显低于A股主动偏股型基金，其中高港股仓位基金的换手率比区域平衡型港股基金更低一些。

同时，随着越来越多公募基金经理看重个股的长期优质基因，近年来基金在龙头公司上的配置占比呈现提升态势。

重仓中带有港股的主动偏股型基金产品，港股持仓自19年起呈现出头部资产配置进一步集中的特征，且聚集程度明显高于A股。

2020年四季度，在港股中公募基金投资于资讯科技业、必需性消费业、原材料业等领域的前五位持股市值占所属行业的比重接近或超过90%，行业内个股配置集中。

基金经理及产品推荐结合近期的调研，重点推荐中欧基金罗佳明、前海开源刘小明、富国基金赵年|、汇丰晋信程、广发基金余昊。

本文推荐基于数据挖掘筛选及深度调研跟踪，另有优秀但近期没有跟踪的基金经理、或者之前相关专题已做重点推荐基金经理本次未进行重点推荐。

罗佳明――中欧丰泓沪港深：基金经理罗佳明审计出身，具有夯实的财务分析基础，并在香港有多年的卖方研究经验，在投资中专注于自下而上精选A、港两市优质公司，是典型的价值型投资选手，他持股周期较长，以优质大市值股票为主，看重企业持续的获利能力，并对估值有一定要求，所管理的中欧丰泓沪港深在获得较高收益的同时，也具备较好的防守能力。

刘小明――前海开源沪港深聚瑞、前海开源龙头精选：基金经理刘小明港股研究出身，坚持自下而上的投资策略，持仓较为集中，重仓股中多为行业龙头，市值在千亿以上的个股居多，换手率较低，持仓偏好需求较为旺盛的消费赛道，如白酒、电子烟、辣椒、博彩、物业等。

所管理的前海开源龙头精选（区域平衡型），前海开源沪港深聚瑞（高港股仓位）业绩回报优秀，在同类基金中排名靠前。

赵年|――富国民裕沪港深精选：基金经理赵年|曾在富达做交运和旅游行业研究，2020年8月开始管理富国民裕沪港深精选，近半年产品超额收益显著。

赵年|的投资框架是自下而上选择公司和赛道，并结合行业景气度和估值进行动态的持仓调整。

行业上的配置相对均衡，持仓股包括两类，一类是追求其长期业绩增长，另一类是把握短期的预期差。

程――汇丰晋信港股通双核策略、汇丰晋信沪港深：基金经理程2008年加入汇丰晋信基金，先后任职国际业务部副总监及国际业务部总监。

其投资思路以自下而上选股为核心，结合自上而下的分析大类资产的配置方向，并对选股结果进行印证。

聚焦于长期产生阿尔法的公司，不主动选择行业，但会在行业层面对选股逻辑进行验证。

他所管理的汇丰晋信沪港深（区域平衡型）以及汇丰晋信港股通双核（高港股仓位）历史业绩都较为优秀，超额收益显著。

余昊――广发沪港深新机遇、广发沪港深行业龙头、广发港股通优质增长：基金经理余昊于2010年加入广发基金，具有10年以上海外投研经验，余昊的投资逻辑是以自下而上选股为核心，其收益来源部分源于长期的价值投资，另一部分源于在量化框架下对风格和行业的把握。

行业配置方面他表示更擅长科技、周期成长、新消费等“从0-1的板块”。

广发沪港深新机遇、广发沪港深行业龙头、广发港股通优质增长三只基金均为高港股仓位基金，业绩回报优异。

风险提示：疫情超预期、政策收紧、海外市场不确定性等带来的股票市场大幅波动风险。