亿翰智库-中国海外发展-0688.HK-2021销售目标实现双位数增长，融资成本降至3.8%-210331

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核心观点：2020年中国海外发展实现合约销售金额3607亿元，同比增长12.5%。

我们认为，公司销售规模或将保持稳定增长，主要原因有：第一，公司存续比3.2年，现有土地储备可满足未来3-4年的发展需求；第二，公司主要布局一二线城市，并且新增投资主要布局原有深耕城市，例如太原、武汉、长沙、北京等核心优质城市，这类城市市场热度较高，是推动销售规模增长的主要动力；第三，公司三道红线始终处于绿档，且资金使用成本较低，具有行业领先的融资优势，资金实力较强的情况下，公司未来投资选择范围受限可能性较小，有利于积极扩充优质粮储，助力规模持续稳定增长。

一、合约销售同比增长12.5%，带动收入实现快速提升2020年中国海外发展实现合约销售金额3607.2亿元，同比增长12.5%，销售金额的持续增长带动公司2020年营业收入进一步增长13.5%至1857.9亿元。

尽管公司利润率持续降低，但仍处于行业领先水平，未来或可利用资金优势积极参与城市更新提高公司利润率。

二、坚持布局核心优质城市，环渤海新增土储占比超50%中国海外发展投资始终聚焦一二线核心城市，并保持对原有布局城市的深耕力度，有利于发挥公司品牌效应，促进项目销售去化；另外，公司对长三角布局力度的加大，也将为公司销售规模的持续增长锦上添花。

三、三道红线始终绿档，财务稳健，发展动能充足中国海外发展三道红线始终处于绿档，且公司具有领先的融资优势及最高信用评级，财务资金管理稳健，发展动能充足，未来资金实力或将保持强者地位。