中信证券-华贸物流-603128-2021年一季报预增点评：行业景气高&公司倾力经营，Q1业绩超预期-210402

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核心观点Q1公司预告业绩同增220%~240%至1.79~1.90亿元，业超出市场预期.Q1业绩大增主要来自去年同期业绩低基数、公司持续深耕传统外贸物流以及积极开拓跨境电商物流带来的货量增长以及运价同比大涨推动。

继续好中国跨境物流行业的未来巨头诞生之路,而华贸物流享受国企的资源、市场化的激励机制，有望脱颖而出。

Q1公司预告归母净利同增220%~240%至1.79~1.90亿元,超市场预期。

华贸物流近日披露2021Q1业绩预报，预计归母净利同增220%~240%至1.79~1.90亿元，扣非净利同增220~240%至1.76~1.87亿元，业绩超出市场预期。

公司Q1业绩大增主要系1)去年Q1受疫情影响，公司归母净利同降17%至0.56亿元，有同期低基数效应;2)今年Q1跨境物流行业景气度高涨，行业运价同比大涨，同时公司聚焦传统空运及海运货代业务、加速发展跨境电商物流业务、发力中欧班列业务,推动业务量保持较高增长。

我们估算Q1公司业务量和运价或均实现了50%~100%增长，推动公司Q1业绩超预期。

Q1航空运价高位厦荡,料全年运价继续保持位水平。

由于新冠疫情仍没得到完全控制，民航腹舱运力缺失，空运运力供不起求，今年Q1空运价格依然表现强劲，虽然春节后运价有所回落，但近期需求回升，运价再度上涨。

以上海-北美航线为例，Q1空运平均价格同比上涨65%。

考虑到疫情在今年预计仍无法彻底根治，我们判断全年海运及空运运价仍将保持较高水平，运价大幅下跌的风险可控。

跨境物流整合大潮拉开，华贸物流借助并购拳出击。

疫情加剧了跨境物流行业的波动，也推动了行业整合潮的到来，去年以来跨境物流并购案例频发，例如顺丰176亿港元拟收购嘉里物流52%股权、赫伯罗特拟收购全球排名第40位的尼罗河航运、德迅拟收购全球空运货代量排名第15的Apex等。

而站在跨境物流整合大浪潮中,华贸物流抓住机会，通过收购大安国际、入股深创建、收购佳成国际，迅速完成跨境电商物流业务底盘布局，推动公司快速做大做强。

■风险因素:宏观经济增速下行;跨境电商网购需求放缓;空运价格大幅下跌;贸易摩擦。

投资则议:Q1量、价端的大幅增长推动公司业绩超预期，公司紧抓服务中国制造出海以及跨境电商物流高速成长的红利，通过执行大客户战略以及积极的外延并购,继续向跨境物流巨头进击，预计公司2020/21/22年归母净利为5.4亿/8.3亿/10.9亿元，对应PE为30/20/15倍，维持“买入”评级，目标市值250亿元.。