国信证券-JS环球生活-1691.HK-2020年业绩公告点评：sharkninja超预期，营收业绩高增-210402

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2020收入业绩双增，SharkNinja表现产预期公司2020年实现营收41.96亿美元/+39.1%，归母净利润为3.44亿美元/+718.1%，EBITDA为70.1亿美元/+141.7%。

其中H2实现营收26.81亿美元/+50.6%，归母净利润为2.63亿美元/+561.92%。

2020年公司派息每股0.03美元，合计共分红1.2亿美元，分红率35%。

其中，2020年SharkNinja分部实现收入27.3亿美元/+57%，H2实现收入18.4亿美元/+72%；九阳分部全年实现收入14.6亿美元/+14%，H2实现收入8.4亿美元/+19%。

SharkNinja的良好表现得益于北美品类拓展叠加市占率提升，欧洲市场开拓德国和法国渠道，九阳则依托直播等形式发力线上。

全年北美地区收入22亿美元/+51.6%，欧洲地区实现收入4.51亿美元/+104%，国内实现收入14.4亿美元/+13.2%。

盈利能力优化，公司产品力+市场推广能力进一步印证在供应链协同采购和产品结构优化下，公司盈利能力得到可持续的优化。

2020年毛利率为41.5%/+4.2pct，净利率为9.6%/+6.8pct。

其中SharkNinja毛利率+6pct至46.3%（剔除关税返还后+4.6pct至44.9%）盈利能力得到边际提升。

公司产品力+市场推广能力进一步印证：北美市场的优势品类进一步巩固优势地位，Shark吸尘器、扫地机器人和Ninja电动厨房产品稳增，同时以吸拖一体、多功能锅等新品类引领增长；而欧洲市场继英国后2020年拓展法、德贡献增长。

未来公司北美线下+线上的全渠道布局形成了对抗本土品牌和新兴跨境品牌的综合壁垒，同时受益于规模扩大后的协同采购规模效应和高盈利分部SharkNinja占比的扩大，公司整体毛利率同样有望实现结构性的提升。

投资建议：维持“买入”评级我们维持公司2021-2022年盈利预测为4.4、5.6亿美元，同比增长27%、27%。

对应PE为26、20倍。

维持“买入”评级。

风险提示:海外需求波动；关税政策和行业竞争加剧影响盈利能力。