宏源期货-国债周报：期债高位运行，上方阻力加大-210402

《宏源期货-国债周报：期债高位运行，上方阻力加大-210402（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宏源期货-国债周报：期债高位运行，上方阻力加大-210402（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

3月中旬以来，国债期货价格震荡上扬，十年期国债期货价格已经接近去年8月以来形成的震荡区间上边界，特别是美债收益率大幅走高的背景下，国内长端利率也出现了显著的下行，造成中美利差快速收缩。

造成此轮期债反弹有几个方面的因素：首先宽松的资金面是期债上行的主要动力；其次，2月份的经济数据显示国内经济增速有放缓迹象；再次，欧洲疫情加重以及国内股市价格显著下行导致风险偏好回落。

我们认为，前期利多消息不断消化，美债收益率持续走高以及风险资产价格企稳等因素的影响，期债价格高点大概率已现，未来见顶回落的概率较大：经济向好的基本面没有发生变化。

2月份PMI下行至50.6%，1―2月份工业增加值、固定资产投资和消费等数据也不佳，经济似乎有放缓迹象。

但由于二月份国内疫情区域性爆发以及传统春节假期影响，前两个月的经济数据并不具有较大说服力，同时我们看到2月份的出口数据和金融数据超市场预期，另外3月份PMI快速回升至51.9%，这表明当前经济增长仍有较强的韧性。

资金面难以继续宽松。

从公开市场操作来看，央行有意控制市场的资金的大体平衡，对当前资金利率水平比较认可。

DR007继续下行的空间有限，显著低于2.2%的逆回购利率的概率较小。

我们预计未来仍将在2.2%附近波动，资金面大体维持当前水平，进一步宽松的空间有限。

市场风险偏好或将回升。

市场风险偏好回升有几个方面的因素：第一，资产价格经历过1个月的调整，风险得到较大的释放；第二，疫情方面，近期包括欧洲和美国在内的一些国家新冠确诊人数出现明显上升，但我们预计疫情在美国、印度和俄罗斯等大国疫情大幅反弹的概率较小，主要原因在于疫苗对于病毒的传播起到较大的隔离作用。

美债收益率持续上升期对期债的上涨构成威胁。

操作建议：技术上，期债各合约已经运行至去年下半年形成的底步震荡区间上边界，上行的阻力加大，也需要技术性回调。

T2106合约在97.6―97.8一带有较强阻力，建议逢高做空，突破98止损。