中信证券-一周研读：经济延续修复趋势，蓝筹行情延续-211217

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【中央经济工作会议】进入新发展阶段后，总量政策与结构政策或将进一步重构。

总量政策方面，三重压力叠加下需“稳字当头”，结构政策方面，进入新发展阶段后需注意“再平衡”。

中央稳增长的政策定调和未来的政策合力将推动经济恢复超预期，明显提振市场信心，宽裕的市场流动性支持增量资金接力，机构资金主导的跨年蓝筹行情预计将延续数月。

【总量政策稳字当头，结构政策重回平衡】2021年12月8-10日召开中央经济工作会议，进入新发展阶段后，总量政策与结构政策或将进一步重构。

总量政策方面，三重压力叠加下需“稳字当头”：1）稳健的货币政策灵活适度，量价工具做好储备以防止发生系统性风险；2）积极的财政政策注重提升效能，严控隐性债务与适度超前建设下，基建投资或保持稳定；3）“房住不炒”与“因城施策”相结合，地产政策或走向“托而不举”。

结构政策方面，进入新发展阶段后需注意“再平衡”：1）科技创新仍要扎实推进，“专精特新”被认为是提升制造业核心竞争力的关键；2）在发展中促进公平，共同富裕预期更加稳定，抓手更加清晰；3）反垄断与防止资本无序扩张初见成效，将更加注重与保障创新精神和企业家精神的平衡，为资本设置“红绿灯”；4）统筹发展和安全，落实国家安全观，重点防范化解农业、资源、金融等诸多风险；5）坚持能源结构双轮驱动、先立后破，考核指标科学转型。

【策略：增量资金接力，蓝筹行情延续】中央稳增长的政策定调和未来的政策合力将推动经济恢复超预期，密集的政策落地和数据披露将明显提振市场信心，宽裕的市场流动性支持增量资金接力，机构资金主导的跨年蓝筹行情预计将延续数月。

首先，中央经济工作会议的政策定调明确稳增长，以应对经济运行的“三重压力”叠加；结构政策将再平衡，更注重短期压力与中期目标协调；同时，政策更强调执行，未来的政策合力料将推动经济恢复超预期。

其次，逐步披露的经济数据整体显示四季度经济增长韧性较强，同时，政策缓解地产焦虑，货币政策密集落地，后续信用修复将持续数个季度，市场风险偏好将持续提升。

最后，宏观流动性依然宽裕，市场流动性极其充裕，人民币资产相对吸引力依然很强，北向资金将维持持续净流入的态势，国内机构和跨年理财资金再配置将形成增量资金接力，并带动存量资金调仓，市场对低位蓝筹的共识将进一步强化。

市场结构上的高低切换仍将继续，配置上依然建议坚定围绕“三个低位”布局，把握持续数月的跨年蓝筹行情。

【银行：经济稳增长，银行稳信心】中央经济工作会议定调“稳字当头、稳中求进”，在“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策”的部署下，预计稳增长宏观政策将在年底年初前置发力。

对于银行投资，宏观政策定调友好、房企个案平稳处置，前期压制板块表现的经济景气和资产质量悲观预期有望逐步改善，建议积极关注配置价值。

【房地产：新政策环境之下基本面推演】我们相信，政策的边际变化主要集中在肯定商品房的市场积极作用，开放中高信用公司融资渠道，加大投放按揭贷款，地方允许高信用公司在预售监管中使用保函等政策。

以此为背景，我们相信行业将沿着：风险外溢停止，稳住基本经营秩序——销售逐渐恢复——投资和拿地恢复——个别公司债务重组顺利完成的顺序演变。

我们认为，2022年行业将迎来新起点，此前市场对于房地产销售、交付和开发投资可能过分悲观，没有坏账问题（应收款管理能力十分出色或直接面对C端）的产业链公司可能已被显著低估，蓝筹开发企业也有反弹机会。

【电力设备及新能源：逆周期调节和双碳发展】中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。

会议指出，要适度超前开展基础设施投资，跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合；增加新能源消纳能力，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量考核，能耗“双控”向碳排放“双控”转变。

政策指引的方向，有利于推动电源、电网等基础设施的建设，增加“电能替代”与用能向可再生能源转变利好新能源行业发展。

【农林牧渔：政策加持，种业振兴进入实施阶段】中央经济工作会议指出，深入实施种业振兴行动，中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手中。

种业进入强政策支持周期再获确认，政策力度和持续性逐步提升。

受益于政策红利的持续释放，种业板块将迎战略机遇期，优质种企将获政策扶持和资源倾斜。

叠加行业景气度反转和生物育种产业化，种业将迎市场规模扩容和竞争格局优化，龙头种企有望进入快速增长通道。

继续重点建议关注种业板块，推荐具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。

【能源化工：稳增长扩内需，化工龙头迎双击】我们认为，此次中央经济工作会议关于扩大内需、碳达峰、碳中和等方面的表述有望触发市场对相关化工板块的预期修复。

从上游原料端看，原料用能不纳入总量控制有望使符合能效标杆的煤化工、大炼化新项目审批逐步正常化；扩大内需战略下，消费、制造相关的中游化学制品预计将迎来需求及利润率修复，龙头将实现戴维斯双击；适度超前开展的基建投资有望聚焦新基建、新能源领域，相关材料龙头充分受益；新能源解除放量瓶颈后，短期供需错配将维持高景气度，长期看好具备技术、成本优势的一体化龙头。

【政策利好电源电网建设与新能源快速发展】中央经济工作会议指出，要适度超前开展基础设施投资，跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合；增加新能源消纳能力，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量考核，能耗“双控”向碳排放“双控”转变。

政策指引的方向，超前基础设施建设和逆周期调节有利于推动电源和电网等基础设施的建设；双碳发展明确，推动终端用能向可再生能源转变，而考核方式的变化也有利于部分紧张环节产能的释放，缓解上游原材料紧张带来的产业链价格与供应压力。

我们看好“双碳”发展背景下，新型电力系统中新能源快速发展与源网荷储一体化建设协调推进。

重点推荐“双碳”目标下，新能源及新型电力系统建设受益标的：国电南瑞、许继电气、福斯特、锦浪科技、良信股份、东方电气、汇川技术、隆基股份、金风科技。