华福证券-医疗美容服务行业投资手册之一：探究医疗美容服务的本质、特征与发展动因-211215

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投资要点：医疗美容服务是医疗服务行业的构成部分，遵循着“基本需求公益化，高端需求市场化”的发展规律。

从供给角度看，医疗美容服务是一种私人产品。

从需求角度看，医疗美容服务并不能简单的归类为非基本的中高端需求，事实上，有部分医疗美容服务也具备公益的属性，属于基本需求。

我们提炼出医疗美容服务行业的特征，主要有以下几点：1）受消费者的天生条件、审美差异、后期保养、医生技术水平与审美水平等各种因素影响，医疗美容服务的效果在一定程度上也是个性化的，较难标准化；2）医疗美容行业具备较高的专业性，普通消费者与医疗美容服务机构存在一定的信息不对称，在一定程度上导致行业整体的获客成本较高；3）营销中的不确定性因素较多，服务的“软实力”的标准难以建立；4）需求具备不同的周期性、潜在需求的拓展性较强。

我们探究了推动医疗美容行业的发展因素，主要有以下几点：1）需求是推动行业发展的原始动力；2）人均可支配收入提高，消费结构逐步升级；3）新技术与新材料的应用，反向刺激了需求的进一步增长；4）医美O2O平台的出现，在一定程度上降低了信息不对称，推动着消费者教育的完善；5）行业准入门槛提高，助力医疗美容行业建立公众信誉。

我国的医疗美容服务市场潜力较大，民营医美机构的收益增速较快。

根据Frost&Sullivan，预计2019-2023年，我国的医疗美容服务市场总收益的复合年增长率将达到26%，增速排名全球第一；民营医美机构的收益增速较快，占市场总量的比重较高。

根据Frost&Sullivan，2021年至2025年，我国民营医院的收益预计将由1136亿元增至2447亿元，年复合增速为21.1%；公立医疗美容服务提供商的收益将由216亿元增至334亿元，年复合增速为11.4%；从服务量角度看，非手术项目的占比较高，年均复合增速较快；从收益角度看，非手术项目由于客单价较低，收益贡献目前仅占比将近一半，预计将于2025年占比达到73.2%；从渗透率角度看，手术类项目的渗透率的年复合增速为21.9%，非手术类项目的渗透率的年复合增速为18.9%。

投资建议：推荐具备一定资本实力，形成连锁化经营的规模优势与品牌效应、拥有区位、人才体系与学术平台优势，医疗风险管控体系较健全的朗姿股份与华韩整形。

风险提示：疫情反复、部分负面新闻给全行业的声誉造成影响。