中信期货-油脂油料白糖周报：缺乏基本面驱动，板块反弹幅度有限-210405

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蛋白粕总结：USDA报告短暂利多，仍需向现实低头操作建议：期货：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）；豆菜粕价差空单上周四止盈（3月15日入场）。

期权：做空波动率。

1、供给方面：上周进口大豆洗船约90万吨，但南美豆集中到港压力仍凸显。

2、需求方面：豆粕成交小幅走低，同比降幅明显；猪价趋稳，静待补栏启动。

3、库存方面：豆粕库存环比略持平、菜粕库存高位增幅明显。

4、基差方面：豆粕基差持续回落至负值，菜粕基差亦小幅回落。

5、利润方面：进口大豆压榨利润上升。

进口菜籽利润亏损扩大至近千元。

6、蛋白粕观点：上周中尽管期货价格高开但一路下行，整体表现偏弱。

短期看，基差维持低位，库存持续累积，南美大豆供应压力逐渐兑现，同时国内豆粕需求仍处于淡季。

市场偏弱格局并未扭转。

中期看，美豆种植意向明显不及预期，而正如我们此前指出，即便同比增面积，美豆新作结转期初库存偏低，新作库消比预计仍在低位。

市场底部确立重回强势。

关注美豆春播及后续生长。

此外豆粕重回领涨地位，豆菜粕价差空单可获利离场。

长期看，中国进口大豆量大，2021年或刷新历史记录。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求长期看好，底部抬升，涨幅依赖于北美新作面积及产量。

总体上，维持蛋白粕牛市判断的。

风险因素：疫情大面积爆发;南美豆产量大增；中美关系动向。