民生证券-短期把握反弹，中期关注基本面的确定性-210406

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拜登基建计划恐影响美企盈利增速和部分产业中长期发展趋势短期预计将会和三月份国内外不错的经济数据一起提振市场风险情绪，和年报一季报一起成为本轮反弹的核心助力。

中期来看，加税可能会拖累美企盈利增速，时间节点上政策可能要迟至年末才会落地。

另外加税虽然短期对美债利率形成一定压制，但很难改变利率继续上行的趋势。

长期应该要注意到，基建投资计划的背后是产业竞争，部分行业竞争格局可能生变，投资的确定性需要重新评估。

一季报反弹行情虽好，但Q2更要重点关注基本面的确定性为什么此时关注点开始转向基本面的确定性？前期经过回调，估值的问题暂时解决之后，基本面（增长、竞争格局）的确定性就成为核心问题，确定性的判断不仅决定今年的预期收益率，也决定了估值中枢需不需要继续下移。

目前，不论是自上而下再总量统计数据上，还是中微观产业链观察，我们都看到了一些基本面确定性在走弱的迹象。

政策上稳杠杆和企业投资意愿不足，库存周期可能已经处于顶部，进而会影响盈利增速上行的持续性。

另外上游价格上升但下游成本传导较难，两头挤压也不利于盈利增速上行的空间和时间。

信用端收紧也预示着盈利增速已经处于顶部位置。

从一两个月能见度来看，大概率一季报还不到业绩不及预期情况出现的时候，可能要迟至中报才会有所表现，在此之前四五月份的经济数据需要重点跟踪观察。

景气度决定行情分化，再看四大板块最新情况整体上我们判断，市场在目前这个位置存在反弹的需要和支撑，之所以定义为反弹，中期的原因是基于基本面确定性下降的判断，交易层面看目前这个位置上方的套牢盘也很重。

进入四月，一季报在基数效应下应该会有很多公司需要出业绩预告，业绩超预期的板块也有助于市场人气的修复。

短期反弹的持续性也将受美股扰动，尤其是前期美股出现大资金爆仓，证明美股的风险相对来说是比较大的。

配置建议四月份的行情很大程度上会和一季度预期差有关，交易的影响要强于配置，基于以上对中长期因素的分析，建议关注：1、受益疫情后服务业复苏，业绩存在超预期可能：餐饮、酒店、旅游、航空2、中长期产业逻辑坚挺，短期产业链持续产销旺盛的：半导体、面板、锂电、汽车零部件、相关产业链上游材料板块3、地产链延续高景气：竣工端的建材、家居，以及下游的物业4、一季度存在业绩超预期可能：有色、基化、炼化龙头5、可以开始布局二季度才会出现明显修复，近期股价补跌的：保险、云计算风险提示海外经济恶化，疫苗进展不利。