安信证券-交通运输行业周报：清明假期出行需求旺盛，快递龙头提升时效-210405

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快递：顺丰、中通、京东物流近期均宣布提升快递时效，极兔速递或将赴美上市，菜鸟推进智慧物流骨干网络建设。

1）顺丰升级时效产品体系、中通快递推出“标快产品”、京东物流全面提升快递时效：4月起，顺丰将对产品体系中的“时效产品”进行升级，升级后的时效板块包含顺丰即日、顺丰特快、顺丰标快三大产品，新一代的“顺丰标快”是时效较为领先，同时兼具性价比的产品；中通快递正式推出“标快”产品，实行标准定价，提供次晨、隔晨、次日、隔日等时效承诺；京东快递宣布启动时效提速，在去年快递提速的基础上，今年加大全货机航线资源投入，强化公铁空跨区网络能力建设，实现省内区内“夕发朝至”、跨省跨区24小时送达的寄递体验。

2）极兔速递或计划美国上市，募资超10亿美元：据彭博社消息，极兔速递或考虑在美国进行规模超过10亿美元的IPO，最早可能在今年第四季度进行。

官网显示，极兔速递业务覆盖中国、东南亚等8国，在全球拥有近35万名员工，服务全球近20亿人口。

在中国省市覆盖率已达100%，已建立77个转运中心，拥有2500+台干线运输车辆。

今年1月极兔速递的日均单量稳定在2000万票左右。

极兔赴美上市可补充资金维系更好运营，期望在价格战中抢占份额。

3）首个通过菜鸟香港eHub处理包裹的货运航班开通，内地-东南亚包裹最快实现3日送达：3月29日，菜鸟与香港航空子公司香港货运航空达成合作，开通首个通过菜鸟香港eHub处理包裹的货运航班，内地至东南亚的包裹最快3天可收到。

菜鸟目前已有杭州、列日、吉隆坡、香港的e-hub，正在在泰国、俄罗斯、西班牙、美国建设物流核心枢纽。

菜鸟致力于加快全球骨干网络建设，速搭建具有全球配送能力的跨境物流网，香港eHub货运航班的开通，标志着菜鸟向“实现全球72小时达”的目标又迈进关键一步。

快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。

航空：清明假期航空行业持续复苏，3月民航内地航线日均航班量恢复至疫情前水平，三大航2020业绩符合预期。

1）清明假期国内计划出港客运航班同比增长2倍以上，4月2日迎来节前出港客流高峰：据飞常准统计，清明节（4.3-4.5）国内计划出港客运航班3.47万架次，相比去年同期增长2倍以上。

国内日均计划出港航班1.16万架次，国内机场在4.2日迎来节前出港客流高峰。

其中，国内千万级机场计划出港航班量为2.35万架次，计划出港航班量TOP3机场分别是广州白云、北京首都和昆明长水。

关注度最高的航线为北京上海，搜索热度最高的目的地是上海、北京和成都。

春节压抑的需求在两会后开始释放，考虑到我国新冠病毒疫苗接种超1亿剂次，未来普及率将继续攀升，国内航空市场有望持续回暖。

2）3月中国内地航线日均航班量全面恢复至2019年同期水平：受益于国内疫苗接种率增高，出行政策限制放宽等因素的利好，春运后航空国内市场恢复超预期。

3月份，中国民航整体执飞率为83%，环比增长27pts；中国内地航线执行日均航班量12451班次，全面恢复至2019年同期水平；中国内地运输机场完成飞机起降约82万架次，环比提升69%，日均量接近2019年同期水平；中国内地航线日均客座率达73.2%，环比2月平均值高出11.84%，最高单日客座率突破79%；国内客运民航宽体机平均利用率为5.9小时/天，窄体机平均利用率为7.2小时/天。

3）受疫情冲击三大航2020年均亏损，关注行业复苏及业绩好转：2020年国航、东航、南航2020年分别实现营收695.04/586.39/925.61亿元，同比-48.96%/-51.48%/-40.02%；归母净利润分别为-144.09/-118.35/-108.42亿元。

经营情况来看，需求大幅下降，航司均削减运力，国航、东航、南航2020年整体ASK-45.77%/-43.73%/-37.59%；整体RPK-52.90%/-51.63%/-46.15%；整体客座率分别为70.38%/70.54%/71.46%，同比-10.64pts/-11.52pts/-11.35pts。

收益质量方面，国航、东航、南航2020年整体客公里收益分别为0.507/0.492/0.46元，同比-4.98%/-5.75%/-6.12%，其中内线由于运力过剩，票价承压。

中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：浦东机场国内航班量和客流量已超疫情前水平，首都机场和大兴机场清明假期预计起降航班同比增长337%。

1）上海浦东机场航班量全面恢复，国内客流量已超2019年同期：3月下旬，浦东机场航班量全面恢复，国内客流量超2019年同期。

作为中国民航最大的国际航空枢纽，浦东机场经营情况在2020年受到重大冲击，大量国际航线的时刻和运力资源转投国内。

目前，机场计划航班量日均1500架次以上，接近2019年同期水平，且国内航班量和客流量已大幅超过2019年同期。

2）首都机场和大兴机场清明假期预计起降航班5835架次，相比去年同期增长337%：华北空管局运管中心数据统计，4.2-4.5期间，首都机场、大兴机场预计进出港航班5835架次。

今年清明节适逢夏秋季航班换季，除了京沪线的23个始发航班（46个往返）还在首都机场，其他航班都已经转场至大兴机场。

首都机场客流主要集中在上海、成都、深圳、杭州；大兴机场客流主要集中在广州、深圳、杭州、西安。

其中首都机场预计日均进出港航班1075架次，大兴机场预计日均进出港航班870架次。

据统计，节前航班高峰日将出现在4月2日，节后航班高峰日将出现在4月5日。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：清明假期出行需求旺盛，全国铁路今年运力投放创新高。

4月2日起，为期4天的铁路清明小长假运输启动。

4.2-4.5，全国铁路预计发送旅客4970万人次，其中最高峰日4月3日预计发送旅客超过1400万人次。

清明节期间，全国铁路实行高峰运行“一日一图”，及时做好机车车辆储备工作，根据客流变化随时加开旅客列车，最大限度满足旅客出行需求。

每日计划开行旅客列车10046列，与2019年同期相比增长10.6%，创今年运力投放新高。

在热门方向增开普速旅客列车，对进京、进沪、进穗旅客列车加挂车辆、实行满编组运行，增加旅客座席。

本周投资策略：快递行业供给端变革加速，继续看好综合物流服务商顺丰控股和电商快递龙头中通快递，估值回调后的韵达股份建议重点关注；短期关注业绩改善确定性较强的德邦股份；国内航空市场迎来加速恢复，短期清明、五一小长期或迎来客流高峰，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。

本周组合：顺丰控股、韵达股份、春秋航空、中国国航、德邦股份。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。