天风证券-农林牧渔行业2021年第14周周报：如何看待4月农业板块投资机会？-210405

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1、Q1行业基本面情况回顾1）生猪养殖：由于生猪疫病再次发生，根据博亚和讯数据监测，截止3月底，全国能繁母猪存栏环比继续下降，较2020年底已下降16%；生猪存栏环比下降，较2020年底下降13%；且根据博亚和讯调研，三元母猪占比超一半，仍较高。

在生猪疫情下，非标体重猪增加且正常猪加速出栏，叠加消费淡季，目前猪价下跌较快，根据涌益咨询数据，3月26日-4月1日的生猪周度出栏均价为25.09元/公斤，较上周下降5.4%；根据农业农村部政策，自2021年4月1日起，逐步限制活猪调运，除种猪仔猪外，其他活猪原则上不出大区，出大区的活猪必须按规定抽检合格后，经指定路线“点对点”调运，预计短期将加大区域价差。

2）白羽肉鸡：根据博亚和讯数据，Q1国内祖代鸡更新量（新西兰引进+国内自繁）约30.6万套，同增33%，但预计今年全年更新量与去年持平在100万套左右。

受消费淡季影响，屠宰消耗库存，预计4月肉鸡价格有可能回落。

2、α与β双升的农业绩优股：【海大集团】。

中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖今年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。

3、养殖产业链：猪周期高盈利时间或显著拉长。

我们认为，在疫情之下，我国生猪产能恢复缓慢，预计21-22年猪价均将维持较高水平，成本管理领先的集团企业将处于高盈利阶段，其长期成长价值突出，但对应21年业绩，养殖企业估值普遍只有5-10倍左右。

1）生猪养殖：盈利周期拉长，把握个股预期差。

重点关注上市公司出栏量高成长，以及成本改善的兑现度，预计2021年养猪企业业绩有望同比增长。

推荐：【牧原股份】（优秀龙头，关注向下游延伸带来的增量机会），【中粮家佳康】（头均盈利业内领先，估值有望提升）、【正邦科技】（预期差大，估值有望提升）、【天邦股份】（管理层优化，成本持续下降）、【新希望】（产能扩张，成本有望边际下降）、【温氏股份】（夯实内功，有望进入快速通道）；2）动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。

规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。

重点推荐行业龙头：【生物股份】（研发、工艺、渠道显著领先，预期差大）；其次科前生物、中牧股份、普莱柯等。

3）屠宰及肉制品：重点推荐【龙大肉食】（公司顺应下游餐饮集团供应链升级需求，公司食品业务在大餐饮体系竞争优势显著，持续快速增长，并在C端快速扩张，预期差大，估值有望提升），关注华统股份、双汇发展。

4）白羽肉鸡龙头：重点推荐【圣农发展】，深耕白羽肉鸡产业链，养殖降本增效显著，有望跨越周期；圣农食品发力，2B端优势显著且稳健增长，发力C端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”。

本周，百胜旗下投资公司举牌圣农发展，一方面体现了头部大餐饮企业对公司质地以及长期发展前景的认可，另一方面也将助于公司未来在食品端的快速发展。

4、种植产业链：转基因商业化落地趋势进一步加强，种植产业链景气度高，春耕开始农资需求增强。

1）种业：转基因商业化趋势逐渐明朗，我们认为转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强劲的公司有能力把握种业技术变革机会，能够依靠优质品种获得更多市场份额。

重点推荐：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】等。

2）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。

复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。

3）白糖：底部已现，拐点或将到来。

海外糖价已经创4年新高，预计仍将上行；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。

重点推荐【中粮糖业】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。