华创证券-基础化工行业周报：板块双主线布局，钛产业链价格逼近历史高点-210405

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农资：整体产销两旺，草甘膦持续涨价。

农药的除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格都处于景气度的低点上，草甘膦和代森锰锌处于旺季持续涨价中，菊酯类杀虫剂价格稳中向好。

农产品价格端，玉米和蛋白粕价格持续回升，预示着种植利润回升趋势仍在继续。

化肥层面，尿素供需驱松下价格走向震荡，磷肥需求火爆带动价格高稳，钾肥货源逐渐紧张启动涨价，整体化肥旺季继续上攻。

聚氨酯：终端成本传导不畅，价格维持弱势。

三月下游复工迅速+国内部分负荷较低+海外装置检修导致MDI供需维持偏紧。

当前下游高价抵触情绪为主要阻力，聚合MDI和纯MDI遭遇恐慌性抛货，料短期震荡跌势难改。

成本端苯胺价格仍在持续抬升中。

硅产业：DMC高位平稳运行，金属硅维持下行趋势。

硅产业链库存快速去化，金属硅因下游开工不足需求减弱，预计价格下行趋势仍将维持；有机硅需求旺盛，有价无货现象下价格涨近历史高点，在未有新产能舒缓供应压力前，预计DMC价格仍维持高位运行。

钛白粉：钛渣启动推涨，钛白粉创新高。

钛白粉企业进入第四轮调价，硫酸法金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉和氯化法钛白粉市场主流报价分别为19200-20500，16500-18000和21000-23000元/吨。

海内外需求火爆大幅拉升价格至历史高点；原料端46%钛精矿报2320-2350元/吨，92%高钛渣报7700元/吨，均属于极高生产利润水平，在矿源持续收紧下预计价格会持续上行。

维生素：非洲猪瘟拖累终端消化能力，价格维稳偏弱运行。

本周维生素VC、VB、VE和VA报价53、78、54和370元/千克。

维生素市场转向弱势，主要阻力依然是终端库存消化缓慢，外加近期非洲猪瘟对养殖业消耗速度的拖累，预计在成本面的支撑下价格持稳偏弱运行。

氟化工：整体供过于求，空调厂刚需回升+原料成本支撑价格。

本周R22、R32、R125和R134a高低端均价为14750、22750、12750和27500元/吨，制冷剂整体依然维持供过于求的局面，当前在空调排产加快+原料价格支撑的驱动下制冷剂价格维持高位平稳运行；染料：经销商出货回款，带动染料/中间体价格回落。

本周染料活性黑WNN150%和分散黑ECT300%跌至22000和27000元/吨，间苯二酚跌至7.65万元/吨，H酸和还原物报价2.8和4.8万元/吨。

油价回升背景下染料价格回落，主因是经销商出货回款落袋平安，预计经销商库存清空后价格将适度回升。

投资建议：我们预计今年上半年涨价仍是一条重要线索，建议在竞争壁垒+赛道质地的前提下，积极寻求估值的解，其中景气度拐点和高增速是两个行之有效的思路。

在化工板块持续调整的当下，我们建议从低估值和景气度两个层面筛选标的，基于此我们基于碳中和强烈推荐中泰化学与合盛硅业，基于低估值强烈推荐三友化工与浙江龙盛，基于己二酸景气度改善和氨纶业绩弹性推荐华峰化学，建议关注磷肥产业链标的云图控股，建议关注纯碱产业链的山东海化。

此外，需要密切关注市场对于华鲁恒升的预期差带来的投资机遇。

风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。