华创证券-环保与公用事业行业周报（2021年第13期）：燃气水务板块大涨，平价时代收益率测算-210405

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一周市场回顾。

本周沪深300指数上涨2.45%，电力及公用事业指数上涨0.02%，周相对收益率2.43%。

其中，环保工程及服务板块下跌3.81%；电力板块子板块中，火电上涨1.81%；水电上涨1.30%，新能源发电下跌3.05%；水务板块上涨3.71%；燃气板块上涨3.32%；检测服务板块上涨3.86%。

行业要闻。

3月31日，国新办举行中国可再生能源发展有关情况发布会，会上介绍了中国可再生能源发展的有关情况，随后就消纳保障机制、实现碳达峰、解决补贴缺口、构建以新能源为主的新型电力系统等问题答记者问。

会议提出，“十四五”期间，我国可再生能源发展将进入一个新阶段，呈现大规模、高比例、市场化和高质量发展的特征；为实现碳达峰、碳中和的战略目标，国家能源局将推动新能源成为电力供应主体，构建新型电力系统，多措并举保障新能源高水平的消纳利用。

异动点评。

本周水务、燃气行业股票多数上涨，水务板块涨幅前三名是渤海股份（31.90%）、绿城水务（11.95%）、重庆水务（11.66%），燃气板块涨幅前三名是新疆火炬（50.49%）、重庆燃气（19.06%）、*ST中天（8.53%）。

水务板块上涨主要由于板块低估值，具有防御性；燃气板块上涨受益于碳中和相关政策陆续出台，清洁低碳能源成为调整能源结构的主攻方向，由于燃气碳排放相比燃煤较低，预计未来市场需求将进一步增长。

小专题研究：平价改善现金流，建造成本下行带动平价项目盈利持续提升。

2019年第一批平价上网光伏项目14.8GW，2020年平价上网光伏项目33.1GW，随着建造成本逐年下降，光伏平价项目逐年增多。

以太阳能公司为例，存量项目的平均利用小时约为1340小时，建造成本约为7.5元/W，平均上网电价为0.92元/kWh，平均IRR为14%，净利率为36%。

当前光伏项目建造成本约为3.8元/W，平价项目电价取全国煤电平均标杆电价0.37元/kWh，利用小时1290小时，平价项目IRR为6.9%，净利率为14%。

当前光伏项目已可实现平价上网，2021年光伏将进入平价元年。

当建造成本降至2.7元/W时，平价光伏项目的IRR将恢复当前存量机组的14%。

新增平价项目没有补贴，不存在补贴拖欠问题，现金流也将得到极大改善。

投资策略：环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应21年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。

推荐瀚蓝环境、北控城市资源、盈峰环境、龙马环卫，建议关注光大环境、绿色动力。

电力及电力设备：1、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。

2、光伏装机的快速增长也将带来整个光伏产业链（运营、硅料、硅片、储能）的投资机会，CCER增厚新能源运营收益。

推荐太阳能、川投能源，建议关注龙源电力、长江电力、川投能源、通威股份、隆基股份、阳光电源、固德威、国电南瑞。

风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。