安信证券-铜行业周报：需求持续复苏，南美疫情恶化，铜市供需错配仍在延续-210405

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■周市场回顾：价格沪升伦降。

伦铜价格-1.62%（8805美元/吨），沪铜价格+0.87%（66150元/吨）。

交易所及社会库存上升。

三大交易所库存合计41.36万吨，环比上升2.97万吨，环比+7.74%。

LME库存14.38万吨，环比上升2.00万吨，环比+16.13%；上期所库存19.76万吨，环比上升0.93万吨，环比+4.92%；Comex库存7.22万吨，环比上升0.05万吨，环比+0.65%。

国内社会库存合计55.16万吨，环比上升0.53万吨，环比+0.97%。

冶炼加工费下降。

3月国内铜冶炼厂现货加工费报33.50美元/吨，环比下降12.99%。

本周拜登公布超2万亿基建计划，美国经济数据偏暖，其中制造业PMI64.7创下1983年以来的新高，ADP数据为去年9月以来的高位；结合智利政府决定4月5日至5月1日将关闭边境，或继续影响铜矿发运，铜价保持高位。

■本周国内货币政策持稳，美国公布2万亿基建计划，智利铜矿发运再受干扰。

国内方面，央行连续四周逆回购完全对冲到期量，央行官员表态重申维持稳健的货币政策，不急于收紧流动性，给予市场一定信心。

美国方面，拜登公布2万亿长达八年的基建计划，将对包括新能源、风电、光伏等领域提供投资，铜需求将在中长期受益。

智利新冠疫情感染人数攀升，将关闭边境1个月，据SMM了解，目前尚未因此影响铜矿运营和发运，但后期需重点关注。

3月海外经济景气度持续上行。

全球3月制造业PMI初值为55，前值为53.9。

中国3月制造业PMI为51.9，前值为50.6。

欧元区3月制造业PMI终值62.5，预期为62.4，初值为62.4。

■本周下游加工订单开始改善。

铜杆方面，随着本周电网项目陆续开工，线缆用杆订单逐渐增加。

铜管方面，企业迎来旺季，下游制冷行业需求快速释放，铜管订单超往年同期水平。

线缆方面，电网逐步放标采购，线缆订单明显增长。

漆包线方面，企业订单稳定，仍维持高开工率生产。

■2月国内终端需求继续复苏。

1-2月电网累计投资完成额同比大增。

1-2月电网投资完成额累计同比+64.49%，环比上升70.69个pct。

1-2月房地产新开工及竣工面积同比增长。

2月新开工面积累计同比为64.30%，较上月上升65.5个pct，竣工面积累计同比为40.40%，较上月上升45.3个pct。

2月社会融资规模存量增速反弹。

2月社会融资规模存量同比增长13.30%，较上月上升0.3pct。

2月汽车产销同比大幅增长。

2月份汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，环比分别下降37.1%和41.9%。

同比分别增长428.23%和364.8%。

2月份新能源汽车销量11万辆，同比增长584.7%。

■供应方面，南美疫情恶化，智利边境关闭，铜矿供应干扰率提升。

铜矿方面，南半球即将进入冬季，当前秘鲁疫苗接种率不足5%，智利疫苗接种率仅为24%，考虑到两国铜矿全球供给占比达36.3%，南美疫情再度恶化对全球铜矿供应的干扰值得重视。

冶炼方面，3月全球铜冶炼活动受中国供应及欧洲疫情影响降到五年低位，冶炼加工费持续低位，4-6月份国内冶炼厂检修增加，需警惕精炼铜供给收缩。

进口方面，周内进口窗口仍关闭，蒙古OT矿因疫情封锁暂停发往中国。

废铜方面，2020年全球再生铜产量环比下降4.5%。

目前国内进口检验维持相对严格，但在再生铜资源政策刺激下，再生铜进口量应继续向好，预期4月进口量在11-13万实物吨。

■投资建议：国内工业生产有望迎来旺季，铜市即将进入去库周期，结合疫苗利好消息不断涌现，美联储强调继续维持宽松，刺激政策落地，铜价中枢有望维持高位。

我们认为全球通胀交易已经开启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，随着国内工业生产旺季到来，若南美疫情继续恶化，智利边境关闭发酵，国内冶炼厂检修增加，铜市短期内或再现供需错配格局，铜价中枢有望维持高位。

建议关注紫金矿业、西部矿业、中国黄金国际、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的，及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。

■风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。