天风证券-宏观利率周报：开工数据怎么看？-210405

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开工数据怎么看？从房地产数据直接观察，年初至今的开工情况并不弱，甚至略高于2014-2016年的同期复苏阶段。

从建材、机械等高频数据进一步观察，螺纹钢价格有超季节性改善，但推动螺纹钢超预期上升的因素很复杂，结合水泥价格与挖掘机、重卡的销量观察，只能说明当前开工确有实质性的温和改善，整体略高于季节性。

总的来说，从数据表现看，当前开工情况确有实质性的温和改善，整体形势表现得较为复杂。

后续怎么看？关键在于宏观政策的顶层设计。

开工数据只是今年宏观经济图景开局的一个缩影，展望未来还是需要基于政策设计合理评估。

从中央经济工作会议到两会政府工作报告，基本面前提是中国经济走出疫情，站上潜在增速。

这意味着政策总体收敛的方向。

当然，虽然中国经济站上潜在增速，但是就业数据却并未看到改善。

节后就业数据显示，2月我国城镇调查失业率已经回升至5.5%，与今年政府工作报告提出的失业率目标正好持平。

说明在疫情反复的影响下，宏观经济的恢复仍显其复杂性，所以我们可以觉察到年初以来的政策透露着两点信息：一是以稳为主；二是跨周期平衡。

这在今年前两个月基建开局、新增信贷社融与专项债安排上有所体现，宏观调控保留了后续操作的必要空间。

宏观政策始终在相机抉择中寻求平衡，今年尤其特殊，所以宏观角度的左侧或者拐点可能并不显著，这是我们需要合理估计的一个客观前提，这一前提对于把握市场节奏而言，无意构成了重大障碍，这也是我们判断今年市场的重要前提，并不清晰的拐点，对应着复杂的市场环境，还是建议按照票息的安全边际进行市场操作，不急不燥。

风险提示：海外疫情发展超预期、疫苗有效性明显不及预期、今年全球贸易恢复超预期、我国出口份额超预期。