国金证券-非金属类建材行业：水泥价格延续涨势，估值存修复预期-210405

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行业观点水泥行业：上周全国水泥价格指数149.88点，水泥价格延续回升态势，分区域（PO42.5）水泥价格：华北地区407.4元/吨，环比持平；华东地区531.57元/吨，环比上涨9.14元；西南地区391.5元/吨，环比大幅上涨17.75元；东北地区415.67元/吨，环比持平；中南地区509.17元/吨，环比上涨9.17元；西北地区448元/吨，环比上涨7.2元。

全国水泥企业出货率87.27%，环比回升6.34个百分点；全国水泥企业库容比48.56%，环比回落3.94个百分点；出货率的回升和库容比的回落说明下游需求正在积极恢复中。

目前，水泥价格指数、出货率均已经超过19年同期。

玻璃行业：上周全国玻璃期货价格2,104元/吨，环比上涨1.11%；玻璃现货价格105.83元/重箱，环比上涨0.49%。

现货价格南北走势分化：北京105.29元/重箱，环比上涨0.98元；上海115.92元/重箱，环比持平；广州116.33元/重箱，环比持平。

截至2021年4月2日，全国浮法玻璃生产线300条、在产254条，日熔量167,875吨、环比持平。

重点监测省份企业库存2,986万重箱，环比增加40万重箱，增幅1.36%。

上周国内浮法玻璃价格小幅上涨，周内消化社会库存为主，市场需求有所好转，终端下单意向增强。

根据卓创资讯统计，浮法玻璃行业平均利润641.78元/吨，环比减少6.48元/吨，利润缩减主要受燃料价格上涨影响。

玻纤行业：上周巨石（成都）缠绕直接纱2400tex价格6,050元/吨，环比持平；喷射合股纱2400tex价格7,350元/吨，环比持平；工程塑料合股纱2000/2200tex价格6,750元/吨，环比持平。

泰山玻纤电子纱（G75）价格14,700元/吨，环比持平。

玻纤价格上周整体趋稳。

成本端：上周动力煤价格740.4元/吨，环比上涨6.07%；全国重质纯碱价格1,800元/吨，环比上涨2.04%；沥青价格2,944元/吨，环比上涨3.66%；PVC价格8,930元/吨，环比上涨0.11%；丙烯酸乳液价格10,500元/吨，环比下跌13.22%；钛白粉价格19600元/吨，环比上涨3.16%。

要闻速递2021年3月29日，国务院印发《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》，指出一些地方存在片面追求高标准、重高速轻普速、重投资轻产出等情况，未来要科学有序推进铁路规划建设，防患化解债务风险。

2021年2月24日，国务院印发《国家综合立体交通规划纲要》，未来十五年，平均每个五年投产铁路里程为1.8万公里，低于“十三五”期间我国铁路投产里程数据（2.5万公里）。

我们认为，“十四五”期间铁路投资下降或将成为定局，与铁路投资相关的水泥、防水等建筑材料需求存在下降的可能。

投资建议水泥价格持续上涨，价格已经超过19年同期，板块估值存在修复预期，推荐量价齐升的华新水泥；21年1-2月，地产销售、施工、竣工数据均高于19年同期，玻璃库存低位运行是对竣工数据的验证，随着调控常态化，行业逻辑转为集中度提升，推荐东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材。

风险提示基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格大幅上涨；疫情反复。