天风证券-可转债市场周报：仍建议关注中低价基本面较优标的-210405

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未来策略展望上周中证转债指数上行0.59%，仅略高于国证2000的0.27%涨幅，同期上证指数、创业板指分别上涨1.93%、3.89%。

其中多数板块出现上涨，部分前期高估值板块延续修复，比如电子、食品饮料板块分别上涨4.80%、6.56%。

从交易量上来看，A股市场上周日均成交量跌破7000亿，环比下滑4.71%，北上资金由连续三周净流入转为小幅流出；中证转债指数日均成交额为322亿，较前值小幅下滑。

在市场成交额并未出现显著放大的情况下，后续市场重回上行趋势仍需增量资金进一步催化。

转债市场估值方面，市场整体仍处于较高估值历史分位，但结构有所分化。

截至4月2日收盘，剔除极值后转债市场均值为123.5元，转股溢价率为24.47%，两数值在2018年以来均为较高位置。

从结构上来看，平价在120以上的相关转债估值处于历史较高位置。

如果观察目前各平价价位转债2018年以来估值历史分位，平价在120元以内转债隐含波动率处于50%以内历史分位，平价在100元以内转债转股溢价率处于较低位置，但高于50%历史分位。

正股估值方面，前期部分低估值板块在“碳中和”概念催化上涨之后，估值仍处较低历史分位，比如公用事业、钢铁、有色金属等。

此外，在前期调整之后，电气设备、汽车、医药、食品等热门板块估值维持在历史较高分位。

在十年美债利率见顶之前，A股高估值板块持续收缩风险仍然存在。

结合业绩持续性与板块估值位置，我们认为部分“碳中和”概念相关板块在前期上涨后仍具有一定关注价值。

投资策略方面，仍然建议从两条线来择券：第一，低价“工具型”转债。

对于目前低估值板块而言，部分转债的投资回报比可能会超过相关正股，一方面债底提供了较好的安全边际，另一方面部分标的的潜在下修因素也可能提供一定的超额收益。

第二，估值合适的高弹性标的。

在前期高估值正股调整的过程中，部分标的的性价比有所提升，可以用来增加组合的进攻性。

此外，需要关注部分标的2020年年报以及Q1季报超预期的可能，建议关注中天、洁美、景兴、齐翔转2、盈峰、伟20、中金、龙大、苏银等相关标的；部分高YTM标的建议关注文科、新星。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。