国海证券-当升科技-300073-事件点评：业绩符合预期，量利齐升迎成长-210405

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事件：公司发布2020年报：2020年实现营收31.83亿元，YoY+39%，实现归母净利润3.85亿元，YoY+284%，实现扣非归母净利润2.44亿元，YoY+190%。

投资要点：正极材料与智能装备双轮驱动，业绩迎拐点。

2020年公司实现营收31.83亿元，YoY+39%，毛利率19%，净利率12%。

分业务看，公司锂电材料业务2020年实现销量2.4万吨（钴酸锂约0.3万吨），YoY+58%，营收30.14亿元，YoY+38%，得益于海外大客户放量，海外收入YoY+126%，占比提升至约40%。

其中多元材料收入24.7亿元，YoY+46%，毛利率18.11%，YoY+0.76pct，钴酸锂收入5.34亿元，YoY+17%，毛利率14.32%，YoY-4.69pct。

智能装备业务，中鼎高科2020年实现营收1.7亿元，YoY+58%，净利润0.42亿元，YoY+89%。

单季度来看，公司2020Q4实现营收11.55亿元，YoY+160%，QoQ+23%，实现归母净利润1.2亿元，YoY+128%，QoQ+1.5%，实现扣非归母净利润0.17亿元，YoY+104%，QoQ-85%。

公司2020Q4扣非业绩环比显著回落，主要由于2020Q4计提信用减值损失、新增年金计划、外汇损益调整到非经等，若加回以上项目则扣非业绩超1.3亿元。

绑定全球优质客户，产能有序扩张。

公司客户包括SKI、三星SDI、Tesla、AESC、Northvolt、亿纬等优质锂电企业，2020年公司国际客户出货量占比超70%。

公司2020年正极销量2.4万吨，高镍占比约20%，预计2021年将提升至50%，其中8系是主要增量。

公司2020年有效产能为2.5万吨，产能利用率为99%，2021年公司产能将提升至4.5万吨，2022年提升至7.5万吨，我们判断2021年将维持满销满产状态。

2020年公司资本支出5.43亿元，从2019年开始资本开支明显加大。

2020年底账面固定资产10.44亿元，YoY+54%，在建工程占固定资产比重约40%。

2020年底公司账面现金（货币资金+交易性金融资产）24.4亿元，无有息负债，较为充裕的现金支撑公司未来产能扩张。