华西证券-顺络电子-002138-一季度淡季不淡，全年经营或超市场预期-210405

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事件概述公司发布2021年度第一季度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润18,450.00万元-19,838.70万元，比上年同期增长95%-110%，基本每股收益预计盈利0.23元/股-0.25元/股。

分析判断:一季度淡季不淡，全年经营表现或将超市场预期一季度一般为传统淡季，但是今年一季度保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势，产品供不应求，根据公司发布的2021年一季度业绩预告，公司连续四个季度的单季销售收入和净利润创历史新高，并且今年一季度创造公司上市以来最快单季同比增长速度。

根据业绩预告内容，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润18,450.00万元-19,838.70万元，比上年同期增长95%-110%。

首先，2020年一季度虽然受疫情的影响，但公司仍然实现了营收、利润的增长，营收同比10.68%的增幅，归母净利润同比12.60%的增幅，因此可以说2021年一季度的同比高增速是在2020年一季度并不低的业绩表现基础上实现的；其次，2020年公司第四季度单季实现归母净利润1.82亿元，2021年一季度业绩环比四季度预计仍然实现正增长，再次反映了供需关系并引致公司较高的产能利用率以及业绩表现。

考虑到当前属于4G手机向5G手机快速切换的周期内，汽车电动化也同样带动了上游元器件需求，我们预计下游需求将有望持续提升并推动公司业绩的增长，鉴于公司当下已经具备较高的产能利用率，因此业绩的增长也很大程度上取决于新产能的投入和释放，我们判断下游需求持续旺盛将有利于公司新产能的释放，公司全年经营业绩存在超预期的可能。

多品类实现批量交付，未来持续增长可期公司拥有雄厚的研发实力和研发团队，拥有全球一流的材料开发平台、基础元件装备和测试平台、基础元件设计平台，能够广泛开发无线信号处理和电源信号处理的必备关键元件。

公司目前研发项目主要集中在电感敏感类及新型变压器、微波器件、汽车电子、精密陶瓷等领域：公司全球领先的超小尺寸射频叠层电感已经得到世界一流客户的承认，低损耗小尺寸射频叠层电感已经向一流客户大批量交货；滤波器、耦合器以及其他微波器件等LTCC器件已经量产并供不应求，目前在持续扩产过程中；介质波导滤波器已经进入全球领先企业供应链；新推出的具有核心竞争优势的高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC等产品，目前均取得国内外多家汽车零部件供应商及终端车厂的认证并已实现批量交付；应用于LED车灯控制系统的电感类产品也实现了量产交付；为储能应用领域开发的BMS类元件已经实现批量交付；创新新型导电陶瓷，独家进入穿戴行业一流企业，已形成批量交付；陶瓷手表底壳完成开发，大批量交付多家智能手表企业；精密结构陶瓷开始进军高端汽车行业，密封陶瓷等新产品通过国际领军汽车大客户承认。

我们认为，多品类陆续实现批量交付为公司持续保持高速增长奠定了坚实的基础，未来成长可期。

投资建议维持前次预测，预计2021~2023年的收入为47.59亿元/60.92亿元/79.20亿元，2021~2023年的归母净利润预测为7.83亿元/10.23亿元/12.88亿元，2021-2023年对应PE为32.58倍/24.94倍/19.81倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G手机出货量大幅低于预期。