平安证券-化工行业周报：“两化”合并，投资者更应关注长期影响-210406

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“两化”获批合并，关注长远影响：国资委近日批准中国化工和中化集团实施联合重组。

我们认为“两化”合并短期内对“两化”旗下的上市公司业绩并无重大影响，投资者更应该关注合并对于两家公司的长远影响。

首先两家公司合并成功的话，重组之后的新公司总资产可以达到1.4万亿元，营业收入能达到1万亿元。

规模上看新公司将成为全球最大的石油化工公司之一。

其次合并可以实现两家公司旗下不同板块之间的协同，两家公司在能源、橡胶、塑料、农药、化肥、电子气体、氟化工等多个领域的业务存在协作的机会；最后，通过提高规模和板块之间的协同效应，合并后的公司预计将大幅提升国际竞争力。

石化产品价格：上周我们所观测的44种石油石化产品中涨幅排名前五位分别是：PA66（+9.09%）、苯乙烯（+6.98%）、纯苯（+5.58%）、ABS（+3.75%）、乙二醇（+3.35%）；跌幅排名前五名分别是：丁二烯（-14.12%）、聚合MDI（-13.33%）、丙烯酸(普酸)（-11.9%）、纯MDI（-8.25%）、环氧丙烷（-7.11%）。

石化产品价差：上周我们所观测的32种石化产品-原料价差中涨幅前五位分别是：乙二醇（+57.92%）、PA66（+27.15%）、顺丁橡胶（+23.44%）、苯乙烯（+23.17%）、PP（+20.96%）；跌幅前五位分别是：HDPE（-20.91%）、丙烯酸（-20.54%）、聚合MDI（-19.69%）、涤纶（-14.91%）、LDPE（-11.02%）。

投资建议：化工板块经过一段时间的回调后，本周逐渐回升，多家上市公司披露一季报，目前化工行业景气度较高，我们预计一季报将有较多业绩方面的利好。

因此当前化工龙头重新进入了一个较好的投资窗口，短期来看建议关注业绩确定性强、风险充分释放的化工龙头企业（卫星石化、万华化学、恒力石化等）。

长期来看我们建议关注以下几条投资主线：1）具有资源和规模优势的油气油服行业龙头；2）能源行业的成长赛道天然气；3）具有技术、成本、资源优势，具有全球竞争力的一体化行业龙头；3）具有高技术壁垒、进口替代属性或高成长属性的细分龙头公司；4）战略性新兴产业（如氢能）和绿色化工（如降解塑料）公司。

风险提示：1）宏观经济波动风险：宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期。

2）油价/原材料价格剧烈波动风险：石化产品的成本和价格跟油价/原材料价格关系极为紧密，油价和原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价极为困难，影响行业盈利水平。

3）装置不可抗力风险：石化装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要，不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡造成原料成本或者产品价格的剧烈波动。

4）环保因素导致下游客户工厂停产减产或者上游原料涨价，近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产，影响行业内公司的生存和盈利。