中信证券-地方债2021年3月跟踪报告：逐步走进视野，年末活水不断-210406

《中信证券-地方债2021年3月跟踪报告：逐步走进视野，年末活水不断-210406（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-地方债2021年3月跟踪报告：逐步走进视野，年末活水不断-210406（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

由于额度下达较晚，3月份新增专项债仅发行264亿。

二季度新增债券将逐步走进公众视野，但是否如市场所担忧供给加大对利率产生利空，我们认为大可不必过度担心。

值得一提的是，2021年并未如往年一般提及要在10月前将专项债额度释放完毕，因此2021年地方债新增或将平滑至全年释放，一定程度上缓释了历年来二季度供给高峰，同时也有利于四季度地方政府持续引入活水。

2021年拟安排地方政府专项债券发行3.65万亿。

由于当前情况下我国面临的不单是流动性问题，而是经济动能非受迫性减弱以及融资结构性分层，仅靠释放流动性难解根本，为了标本兼治，保持地方债供给同样是缓释阶段风险同时维稳经济的有效手段之一。

今年拟安排专项债3.65万亿，相较去年3.75万亿小幅下降1000亿，然而相较2019年则稳步上升1.5万亿。

同时两会政府工作报告强调优先支持在建工程，合理扩大使用范围，中央预算内投资安排6100亿。

保持专项债规模将有效缓解地方财力缺口问题，继续对基建增速、民生领域和经济的拉动效果产生积极影响。

2021年地方债全年发行将较去年集中，二季度新增债券将发力。

2020年地方债1月就开始大规模发行，且5月份单月发行超一万亿。

2021年前两个月无新增地方债发行，再融资发行规模为4180亿元，均用于偿还政府存量债务。

2021年3月发行新增地方债364亿元，其中新增一般债100亿元，为湖北省发行。

新增专项债264亿元，其中湖北省发行150亿元，四川省发行114亿元。

3月发行再融资债券4407亿元。

新增额度发行较少与今年地方债额度下达较晚有关。

预计二季度新增地方政府债券将发力，5月或将成为发行高峰。

从发行价格来看，3月地方债发行价格进一步压降至3.44%。

分地区发行价格来看，湖北发行价格最高为3.60%，其次为四川省和江西省。

分期限来看，2021年至今5-10年期中长期地方债占比大幅上升，适当控制了过长期限的地方政府债券发行。

3月地方债发行期限以7年期和10年期为主，规模最多的为10年期债券，发行规模为1964.92亿元，占3月发行总量的41.19%。

15年期以上中长期债券占比仅为1.41%，地方债期限结构大幅缩短，10年期以下地方债占比显著提升。

按发行规模来看，最大的省市为湖北省，募集资金用途主要是其它专项。

3月份已发行的地方债募集资金用途主要为其它专项，发行规模占3月发行总规模的96.23%。

地方债成交量换手率上升，流动性有所增加。

流动性不足方面，以往地方债的成交额占全部债券成交额的比重约5%，成交额爬升缓慢，从2018年7月溢价改善以来成交额增加幅度才有所扩大，在2019年3月达到新高，月成交量过万亿，之后随着资金利率回调成交量再次回落至万亿以下。

2020年3月，地方债成交量再次突破万亿，达到13550.92亿元，成交额占全部债券成交额的比重保持在5%左右，流动性有所增加。

自2020年8月地方政府债成交量下降后，2021年成交量较去年有小幅度回升，2021年3月达到5,178亿元。

风险因素：货币政策未及时对冲地方债供给风险，市场资金面上行，资金传导不畅导致再融资难度加大等。