山西证券-传媒行业月度策略：视频网站会员价格再次调整，关注一季报业绩披露-210405

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市场回顾:2021年3月中信传媒行业区间涨跌幅为-3.60%，媒体行业收涨，涨幅3.92%，文化娱乐、互联网媒体、广告营销分别下跌4.11%、6.90%、7.13%。

77家上市公司收涨，祥源文化、紫天科技、焦点科技、*st当代、*st中昌、*st聚力涨幅20%以上，居行业前列。

行业数据月报：【电影】3月累计票房达25.02亿元，放映场次1045.6万场，观影人次6664万人。

【移动应用】，微信、支付宝、手机淘宝、拼多多、抖音、爱奇艺、QQ、腾讯视频、百度、搜狗输入法月活排名前10位；抖音、爱奇艺、腾讯视频、快手、优酷视频、芒果TV、西瓜视频、哔哩哔哩、快手极速版、抖音火山版位列视频类应用月活用户前10位。

【手游】AppAnnie2月收入榜吉比特《一念逍遥》表现最为亮眼，新游戏发布进入收入榜TOP10，SensorTower测算该款游戏ios端上线首月流水超1500万美金；2月中国厂商全球收入榜中三七互娱受益旗下多款游戏迎来强劲增长。

【广告】1月广告市场花费同比减少2.0%，环比减少9.5%。

【图书】2月开卷畅销榜单经典名著和学生推荐读物排名较高，少儿类畅销榜中系列图书以及经典畅销品种依旧为常态。

行业新闻回顾：【政策】广电公开征求影视分级意见，设立未成年人专频专时专区。

【游戏】字节跳动收购东南亚王者沐瞳科技，路透社：交易估值约40亿美元。

【短视频】快手2020年营收587.8亿元，同比增长50.2%。

【网络视频】腾讯视频宣布4月10日起VIP价格调整。

【网络文学】中国社会科学院发布2020中国网络文学发展报告。

【移动应用】SensorTower：2月抖音及海外版TikTok收入超1亿美元，蝉联冠军。

投资建议：经历3月调整后CS传媒板块整体市盈率(TTM)水平近一步下移，截至4月1日板块整体估值为21.93倍，远低于32.98倍的五年均值和30.89倍的五年中值水平。

板块内细分行业分化较为明显，动漫、出版、广播电视板块相对表现较好，而其他广告营销、网络视频、游戏等调整较多；目前出版、游戏板块估值不足20倍，且基本位于近一年板块估值的最低点，互联网广告营销板块估值与行业整体估值水平相当，广播电视、其他广告营销、互联网影视音频等细分板块估值处于近一年估值中枢内。

个股层面，随着市场风格切换，细分行业龙头公司股价3月经历大幅调整，目前龙头标的21PE普遍不高于20倍，我们认为股价调整过后估值的修复空间较大，可积极关注超跌反弹机会，包括完美世界、新媒股份、三七互娱、华策影视、掌阅科技、分众传媒、芒果超媒。

另一方面随着年报及一季报的密集披露，市场对基本面验证情况更加关注，业绩增长稳健、高股息分红以及一季度业绩预期改善公司预计或将有良好的表现，关注业绩与估值双提升的机会，包括出版板块中信出版、中南传媒、凤凰传媒、中国出版、新经典等；电影板块万达电影、横店影视、中国电影、光线传媒等；影视板块华策影视、广告营销板块分众传媒、游戏板块吉比特等风险提示：政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；新作品上线进展不及预期；商誉减值风险等。