开源证券-爱帝宫-0286.HK-港股公司信息更新报告：月子服务净利率提升，新店筹备顺利推进-210406

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核心月子服务业务稳健经营、利润率提升公司发布2020年报：营收6.01亿港元(-1.5%)，毛利2.46亿港元(+28.5%)，由于确认减值3.94亿港元，归母净利润为-3.81亿港元(-3493.7%)，EPS-9.96港仙/股(-10.31港仙/股)。

结合公司2020年业绩公告，可能剥离非核心业务，我们下调2021年预测，同时公司聚焦主业，加速布局，由此上调2022年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.35(原为2.54)、2.80(原为2.76)、2.19亿港元，对应EPS分别为0.04/0.07/0.06港元/股，当前股价对应P/E分别为16.4/7.9/10.2倍，公司聚焦主业，通过新的超轻资产模式快速发展月子服务市场，实现对高端及普通月子服务的全面覆盖，维持“买入”评级。

聚焦月子服务业务，超轻资产新模式大幅降低开店周期，有助公司加速扩张2020年8月，公司完成剥离国内医学抗衰老业务，并不排除变现非核心业务的可能性，聚焦月子服务。

2021年1月22日，公司签约深圳侨城坊新店，该店是公司首次启用公寓式物业，该类型物业供应量较独栋式物业几何级提升，且将开店时间缩短至原独栋式的1/3，资本投入下降至原独栋式的1/3，该模式的投资回报期将较独栋式更短，助力公司加速业务扩张。

截至2020年底，公司旗下月子中心共有435个房间，2020年12月公司签约了杭州新店，完成华南、华北、华西、华东布局。

未来公司将加速月子中心的全国布点，聚焦一线及新一线城市。

股权激励明确扩张战略，CEO朱昱霏女士有望成为公司主要股东2021年3月14日，朱昱霏女士及管理团队股份认购流程启动。

公司于2020年10月27日与联席主席&CEO朱昱霏之联系人订立奖励协议，根据月子中心奖励基准期间的净利润，公司将向朱昱霏之联系人发行最高2亿股奖励股份，占发行后股本的4.96%，锁3年。

假设2亿股份向朱昱霏女士发行，加上此前承诺以0.7港元/股认购的股份，朱昱霏女士将成为公司主要股东(有望持股10.81%)，向市场传达长期坚定看好行业及公司的信心，奠定未来持续扩张及高效运营的基调。

风险提示：事故投诉影响品牌形象；月子中心扩张数量和经营不及预期。