招商期货-锰硅周度报告：筑底过程中，价格已到反弹驱动未到-210405

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本期观点：锰矿：海外需求复苏助推锰矿具备中长期上涨潜力，但短期高库存仍是压制矿价反弹核心，现货已有止跌企稳态势。

新冠尚未得到稳定控制，印度、巴西及加蓬感染率走高，对锰矿供需两端造成双重影响。

继主流矿山今年以来连续3月上调期矿报盘累计30%，国内现货劈叉导致5月涨势首次暂缓，远期现货美金价格自三月中旬起同样有所回调。

但国内无论从绝对价格还是基本面来说，港口现货几无补跌空间，也无趋势下跌动力。

5月最新报盘折算进口成本之下倒挂局面并未解决，且国内供需基本平衡。

海外需求复苏助推锰矿具备中长期上涨潜力，但短期高库存仍是压制矿价反弹核心，随4月高价矿到港，现货已有止跌企稳态势，贸易商挺价心态增强。

锰硅：判断为筑底过程中，当前基于短线现实基本面弱势和中长线低估值的两相矛盾，市场对方向分歧较大，价格已到反弹驱动未到。

元旦以来的盘面表现已充分展示内蒙双控对合金的价格传导过程，即中轴上移的宽幅震荡，价格节奏在现实供给弹性与双控减产预期博弈中反复。

只要内蒙双控持续该目标强度即以上趋势难以打破，除非其他产区跟进或下游限产再度加码给出突破驱动。

判断硅锰为筑底过程中，当前时点市场对方向分歧较大，看多看空者兼而有之，两相区别在于交易逻辑的时间线长短，主要是基于短线现实基本面弱势和中长线低估值的矛盾。

内蒙4月用电预算环比正增及下游减排限产是市场看空核心，前期3月弥补减产的部分供给有望复产，认为硅锰基本面环比走弱仍有下跌空间。

内蒙双控常态化和估值偏低是中长线看多逻辑，乌兰察布限电将长期限制内蒙供给于30万吨徘徊，且随着现货滞后盘面打压南方高成本供给利润，已有利空接近出尽及供需边际转好趋势。

阶段性下跌尾部追空参与价值不高，盘面已落入中长期低估值区间，价格已到反弹驱动未到，6700附近可轻仓布局远月多单，或前期多单继持有。

风险提示：钢厂减排限产加剧、内蒙双控转弱。