东方证券-中航机电-002013-Q1业绩大幅增长，前瞻性指标预示行业高景气延续-210406

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事件：公司发布2020年报及2021年一季报预告，2020年实现营收122.24亿（+0.76%），归母净利10.75亿（+11.85%）。

2021年Q1预计实现归母净利1.93~2.19亿元（+197.89~237.89%）。

核心观点飞机制造业务引领增长，21年经营计划预示业务景气向好。

20年公司飞机制造业实现营收90.14亿元（+7.60%），汽车制造业务19.15亿元（-10.73%），其他制造业务11.97亿元（-19.97%），贸易业及其他0.98亿元（-13.16%）。

报告期公司毛利率小幅下降0.27pct至26.74%，可能与疫情影响以及销售相关运费计入营业成本有关。

相对应的，公司期间销售费用同比大幅下降44.41%，综合期间费用率下降0.10pct至12.61%。

上述原因共同导致公司利润率实现快于营收的增长。

同时，公司在年报中给出了21年经营计划，预期实现营收136.05亿元（+11%），利润总额14.77亿元（+13%）。

订单饱满，积极备货，Q1实现开门红。

公司期末预收账款及合同负债3.84亿（+81.11%），增速为近年来最高，预示订单需求加速向好。

同时公司积极采购备货，期末预付款项3.34亿元（+70.67%），存货52.77亿元（+17.54%）。

根据预告，公司Q1业绩翻三番，大幅增长可能与下游主机厂“均衡生产”的推进有关，但也反映出需求侧的高景气度。

公司作为航空机电业务的专业化整合平台，发展前景广阔。

公司作为航空机电业务的专业化整合平台，从2013年开始，陆续开展了12家航空机电企业的资产整合工作，公司航空主业占比从36%提升至73.74%。

此外公司托管了机载系统公司以及航空工业下属的8家单位，托管费用为营收的3‰。

20年公司托管费收入1768万元，对应托管资产收入达59亿元。

财务预测与投资建议根据公司年报，我们调整公司21-22年每股收益预测为0.33、0.38元（原预测为0.35、0.41元），并增加23年预测为0.45元。

根据可比公司给予21年31倍市盈率，对应目标价10.23元，维持买入评级。

风险提示航空产品交付进度低于预期。