兴证期货-聚烯烃理财月报：4月进入新一轮供需博弈，重点关注库存变化-210406

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行情回顾3月聚烯烃盘面高位震荡后回落，业者心态由看多转为看空。

月上中旬在成本端支撑、出口利好及库存处于中低位的情况下，期价维持高位震荡，进入月下旬，油价不稳定因素增多，需求逐步萎靡，叠加宏观利好边际减弱，期价逐步下跌，业者心态偏空。

总结与展望上游：原油方面，欧佩克+会议减产结果在市场对需求测评后实际为利好，但疫情的不稳定性也遏制了原油的涨幅，预计原油维持宽幅震荡；乙烯、丙烯方面，下游需求逐步走弱，外盘裂解装置月内已基本恢复，当前供需面转弱，预计价格将有所减弱；供应：4月检修量将进一步增多，而宁波福基、中韩二期计划4月份上马粒料装置，从测算来看，新增产能不及检修影响大，供应量预计将小幅减少，但需注意外盘报价降低导致的进口窗口打开问题；需求：PP下游开工率稳中有降，预计4月BOPP即将进入淡季，而塑编、注塑等行业不足以形成有力支撑；PE开工率稳中有升，3-4月为地膜及管材行业的季节小旺季，但4月地膜需求逐步走弱，若下游高价抵触情绪仍偏强，支撑力度有限；库存：目前聚烯烃石化库存均处于低位，且上游石化厂商对库存可控，石化方面压力不大；社会库存高企，贸易商随盘就市，但下游采购情绪低落，导致中游产业链流通不畅；港口库存处于历史低位，目前对整体盘面影响不大；展望：4月供应量预计有所减少，需求面从小旺季逐步走弱，同时产业链流通不畅问题尚未解决。

整体来看，聚烯烃受宏观面影响减弱，成本面油价预计宽幅震荡，4月聚烯烃进入新一轮供需博弈，若开始被动去库周期，则聚烯烃或有一轮上涨行情，而后需根据库存消化程度及需求反馈判断行情走势。

策略建议PP&L：若库存进入加速去库状态，则可轻仓做多；若需求面持续疲软，则以观望为主。

风险因素油价大幅波动；新增检修延迟；需求增速不及预期；库存累积超预期。