太平洋证券-安徽合力-600761-叉车行业景气向上，静待公司利润率修复-210405

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e_Summary]事件：公司发布2021年一季报预告，2021Q1实现净利润1.65亿-1.8亿，同比增长123%-143%。

叉车行业高景气持续，公司一季度业绩高增长：2021Q1公司实现净利润1.65亿-1.8亿，同比增长123%-143%，业绩实现高增长，主要系公司叉车产品销售规模同比大幅增长，而去年同期受“新冠疫情”影响，净利润等指标基数较低。

受益制造业投资景气向上，叉车行业有望延续增长趋势：叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，去年受益于国内疫情后经济复苏以及各行各业出口爆发，制造业投资加速上行，叉车行业销售出现爆发。

全年叉车行业实现销量80.02万台，同比增长31.54%，其中国内市场实现销量61.86万台，同比增长35.80%，出口18.17万台，同比增长18.87%。

考虑全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期，我们判断制造业投资仍将延续上升趋势，2021年叉车行业有望延续高增长趋势。

产品毛利率受到短期影响，静待公司利润率修复：2020年公司毛利率为17.45%，较上年下降3.64pct，部分受产品运输费核算口径调整影响，剔除这一因素，行业竞争以及原材料价格上涨对公司产品毛利率有一定影响。

根据行业统计数据，2020年行业龙头公司以及杭叉销量超过40万台，合计市占率达50%以上，特别是在内燃叉车领域，两家市占率已达70%，处于寡头垄断地位。

我们认为公司在行业内具备较高的议价能力，中期看能够向下游传导成本压力，静待公司利润率的修复。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为9.14亿、10.08和11.09亿，对应PE分别为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内制造业投资不及预期等。