财信证券-良信股份-002706-需求放量，产能及队伍双扩，迎确定性增长-210401

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营收增速47.98%，净利润增速37.49%。

公司公布2020年报报告，报告期内公司实现营收30.17亿（yoy+47.98%）、实现归属净利润3.75亿（yoy+37.49%）、实现扣非归属净利润3.48亿（yoy+44.91%）、实现经营净现金流6.33亿（yoy+91.2%），加权ROE达到18.45%（+4.65pcts）。

拟每10股派发现金红利3元、转增3股。

地产类客户稳健增长，新能源需求放量。

公司主营低压电器业务，携终端电器、配电电器、控制电器三大类产品面向地产、通讯、新能源、电工、电力等十多个细分领域市场，其中地产、通讯及新能源占比居前列，约为41%、16%、14%。

2020年房地产竣工量回升，公司在地产领域战略签约客户由53家增长至103家，跟随万科等头部房企成长，预计地产类营收保持了24%以上稳健增速。

2020年通讯基础设施建设如火如荼，公司成为浪潮、中原大数据等多个项目供应商，并首次入围并100%中标联通集采，预计通讯类业务实现90%以上增速。

2020年光伏风电装机量大增，公司在集散式逆变器市场占据有利份额，并实现组串式逆变器领域跨越发展，下游阳光电源等行业头部客户需求放量，预计实现新能源板块业务收入翻倍增长。

预计2021年上述领域增势不变，同时工业建筑等领域受益需求下游光伏等行业扩张，诞生新的增长点，共同驱动公司收入高增长。

产能扩张、员工扩招，回购股份激励队伍。

公司正处产能扩张期，2020年末在建工程2.27亿元（较年初增幅8倍），主要为海盐基地的产线项目，预期2021年四季度部分投产，2023年完全投产，规划产值约60亿元。

伴随产能扩张的是队伍扩张，公司2020年员工总数达到2975人（yoy+33%），其中研发人员达到703人（yoy+32%），研发开支金额达到2.74亿元（yoy+55.8）。

2020年公司推出首期员工持股计划“奋斗者一号”，总量1610万股（来源为往年回购股份），激励对象为315人。

2021年公司再次进行股份回购，拟用于员工持股或股权激励，拟回购金额为1-2亿元，目前已回购344.8万股，耗资9997万元。

盈利预测：预计2021-2023年公司归属净利润分别为5.35亿、6.78亿，8.71亿，利润增速分别为42%、27%、28%，EPS分别为0.68元/股、0.86元/股、1.11元/股，对应当前股价的市盈率分别为45倍、36倍、28倍，公司成长稳健、资产负债表结构优、现金流佳，下游需求的景气度具备较高确定性，给予2021年业绩合理市盈率区间50-52倍，合理区间34.0元-35.4元，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产竣工增速不及预期，光伏及风电新增装机量不及预期，工业建筑市场开拓不及预期。