中信证券-休闲服务行业清明旅游数据点评暨2021年一季报前瞻：板块复苏趋势明确，估值修复持续演绎-210406

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清明假期数据整体符合预期，接待游客人次如期破亿，收入端复苏相对滞后，主要与短途周边游仍占主流以及景区减免票等因素有关。

踏青、赏花为清明旅游关键词，自驾游占比达60%，核心客源地市内或近郊适宜踏青游玩、亲子度假的景区恢复较好。

我们认为，随着出行半径的逐步打开，旅游收入恢复亦存在较明确的预期，建议把握今年餐饮旅游行业的基本面边际反弹机会。

清明客流符合预期，人均消费仍处低位。

据交通运输部数据，清明假期期间，全国预计发送旅客1.4452亿人次，同比增长142.4%，由于国内疫情控制较好叠加春节就地过年导致的补偿式返乡需求较大，故出行端复苏显著。

据文化和旅游部数据，清明假期全国国内旅游出游1.02亿人次，按可比口径同比增长144.6%，恢复至2019年同期的94.5%，符合此前携程1亿人次的预期，且恢复情况好于去年国庆假期的79%。

清明假期实现国内旅游收入271.68亿元，同比增长228.9%，恢复至2019年同期的56.7%，由于短途周边游仍占据主流以及景区减免票等原因，旅游人均消费仍相对较低（2021年266元vs.2019年428元），故旅游收入恢复情况仍弱于客流恢复。

踏青赏花自驾游，核心客源地恢复较好。

根据中国旅游研究院调查显示，在出游主题上，57.0%的游客参与踏青郊游，32.5%的游客体验游园赏花，而在出游方式上，自驾游客占比60.0%。

因此在周边游、自驾游占主流的出行环境下，人口密集、消费能力较强的核心客源地周边景区相对更为受益，例如北京/广东客流恢复至2019年同期的98.7%/95.7%，旅游收入相较2019年同期增长8.7%/9.9%，旅游收入恢复情况显著优于全国整体水平。

根据携程数据，酒店订单相较2019年增长超20%，其中周边酒店增长超40%。

自然景区表现平淡，郊游度假类景区表现亮眼。

自然景区较2019年同期仍有明显差距，例如黄山/武陵源核心景区下滑46.7%/42.2%。

休闲景区有所分化，核心客源地市内或近郊适宜踏青游玩、亲子度假的景区恢复较好，例如玉渊潭公园/上海国际旅游度假区客流较2019年同期提升14.8%/17.0%，去哪儿网数据显示古北水镇清明预订量超2019年同期。

三亚假期前两天接待游客16.64万人次，相较2019年同期提升12.3%。

预计21Q1休闲服务板块将实现低基数下的同比高增。

重点公司来看，考虑海南离岛免税3月环比销售额继续提速，中免Q1收入或超市场预期；预计美团核心外卖业务日均单量同增112%，到店业务收入增长约105%，新业务前期投入致Q1Non-Gaap经营亏损合计约56.3亿元；预计宋城演艺、中青旅将迎来同比显著的客流恢复，其中杭州宋城、古北水镇经营修复较为领先；此外，头部连锁酒店集团全年境内酒店RevPAR有望恢复至2019年的90%以上。

人力资源龙头科锐国际各业务预计均将实现同比高增，灵活用工增速或达40%。

餐饮品牌中，海底捞2月同店翻台率恢复至4.0、九毛九旗下太二恢复至4.2，随着疫情得到控制，翻台率有望进一步修复。

风险因素：冬季疫情反复；自然灾害影响；政策管控收紧，消费回流低预期等。

投资策略。

清明假期旅游数据整体符合预期，客流恢复情况较好，旅游收入恢复相对滞后，但随着出行半径的逐步打开，收入恢复亦存在较明确的预期。

我们认为，疫情防控有效叠加疫苗覆盖加大，今年餐饮旅游行业基本面边际反弹十分明确。

我们对板块内重点公司分别做了季度测算，整体看预计2021Q1将呈现同比高增，且恢复程度将优于行业内平均水平。

个股选择受益消费回流的高景气免税龙头（中国中免），持续配置餐饮、本地生活领域相关标的（美团-W、海底捞、九毛九等）。

同时布局出行景气修复机会：头部连锁酒店品牌（华住酒店、锦江酒店、首旅酒店）、休闲游代表标的（宋城演艺、中青旅）、以及博彩板块。