华西证券-奥飞数据-300738-业绩稳健增长，自建规模加速扩张-210406

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事件公司发布2021Q1业绩预告，实现归母净利润2780万元-3050万元，同比下降52.4%-56.7%，实现扣非归母净利润4290万元-4570万元，同比增长95.4%-108.2%。

整体上架率稳步提升，营收、净利润兑现，扣非归母净利润同比大幅上升公司2019-2020年大量交付数据中心项目，分别新增自建机柜数约4250个、8800个，伴随自建机柜数快速增长叠加整体上架率的持续提升，公司主营业绩快速兑现。

根据公告，2021Q1营业收入同比增长超过70%，预计约3亿元，扣非归母净利润4290万元-4570万元，同比增长95.4%-108.2%，主营业务EBITDA约为1.08亿元1.12亿元，同比增长74.6%-81.1%。

非经常性损益项目影响归母净利润同比下滑报告期内，紫晶存储股票投资收益为-1538.0万元，而2020Q1该项投资收益为4192.3万元，属于非经常性损益项目，该差额导致公司2021Q1归母净利润同比下滑52.4%-56.7%。

该部分投资收益属于非经常性损益，与公司日常经营无关，且仅反映公允价值的变动值，目前公司持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利。

巩固一线IDC布局，加速外延扩张公司2020年就华南地区IDC资源与阿里签署了长达8年的合作备忘录，巩固了华南区域的订单优势。

新项目方面，公司在2021年计划新增17,700个机柜，包括广州南沙数据中心项目，廊坊固安数据中心项目、廊坊讯云的扩容项目和广州阿里项目二期，此外，上海浦东项目和云南昆明项目也进入了筹备阶段。

公司通过收购争取土地资源、引入产业基金增资扩股、发行可转债建设项目以进一步拓展自建IDC的版图，未来3年内的机柜增长确定性较高，将奠定后续发展基础。

投资建议考虑公司加大机柜投放速度，维持盈利预测不变，剔除掉紫晶存储投资收益外，考虑折旧影响，预计2021-2023年归母净利润为2.0亿元、2.4亿元、3.5亿元，对应现价PE分别为43X/37X/25X,对应EV/EBITDA倍数分别为22.7X/18.0X/12.6X，维持“增持”评级。

风险提示市场竞争加剧风险；IDC建设不及预期风险；系统性风险。