方正中期期货-PTA期货及期权季报：低加工费时代，PTA紧跟油价波动-210405

《方正中期期货-PTA期货及期权季报：低加工费时代，PTA紧跟油价波动-210405（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正中期期货-PTA期货及期权季报：低加工费时代，PTA紧跟油价波动-210405（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年一季度，PTA先扬后抑，整体价格重心上移，运行区间为3804-5012元/吨。

展望二季度，观点如下：第一，从成本端来看，OPEC+减产托底油市，但欧洲疫情反复，部分地区处于封锁状态，原油需求恢复受阻，油价涨势放缓，布伦特原油运行区间参考55-75美元/桶。

此外，二季度PX供需先弱后强，PTA成本端支撑仍在。

第二，从供应端来看，PTA产量预计先降后升。

4月份PTA检修集中，5月份随着逸盛新材料330万吨/年的新产能的投放，加之前期检修装置陆续重启，预计供应压力将再度袭来。

第三，从需求端来看，PTA下游聚酯开工率有望持稳，PTA刚需仍在，但由于终端新增订单目前并不乐观，同时5-6月份终端将逐步进入季节性淡季，PTA市场投机性需求不足。

综上，预计二季度PTA将先去库后累库，中期过剩格局不变，PTA步入低加工费时代，参考区间为300-450元/吨。

在低加工费时代，PTA供需面暂时缺乏弹性，期价与国际油价走势关联密切。

基于二季度布伦特油价55-75美元/桶的预判，预计PTA2109合约运行区间为4150-5050。

策略上，跨期套利建议-75附近介入9/1反套，运行区间参考-250`~-75；单边建议密切关注油价走势，低估值下回调择低点短线波段多单参与；期权上，建议卖出TA109P4000。

风险提示：国际油价大幅下跌、海外疫情恶化等。