方正中期期货-铅锌季报-210405

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锌一季度整体呈现先抑后扬的行情，矿产紧缺是维系锌价无法深跌的关键驱动力，最终季度报收21460元/吨，季度涨幅4.28%，季度振幅15.19%。

相对于锌来看，铅走自身行情的特性明显，整体呈现反向的冲高回落走势，最终季度报收15385元/吨，季度涨幅5.19%，季度振幅12.27%。

宏观层面看，全球市场的经济复苏的预期过高，后续更多是预期和现实的回归时间，二季度全市场整体将进入买预期卖事实的求证阶段，前期和宏观逻辑走的比较紧密的锌更容易受到市场风险偏好转弱的冲击，相对而言铅自身独立性较强反而可能因季节性原因走强。

锌受益于因为碳中和等问题衍生的内蒙的矿山整顿带来的矿石减产而非碳中和交易本身，矿石紧缺带来对锌价的持续推动，但在疫苗的冲击下矿的地缘错配问题将会休整，一旦矿石的窗口打开，锌价可能出现急速下跌的行情，因而我们后续着眼点将是锌价多翻空的拐点。

沪铅价格运行核心主要是基本面供需变动的运转，考虑到冶炼厂利润的逐步走低和季节性旺季的到来，铅价低迷下很容易收到阶段性停产检修的事件冲击。

在需求旺季到来的情况下二季度铅价有望冲高，在年内有概率出现环保加码的情况下二季度做好铅价的逢低买入的机会最为稳妥。

后市判断上，我们预期二季度锌价将面临牛熊转折点，铅价走势整体偏强，铅锌价差将进一步收敛，预计二季度锌价波动区间18500-22500元/吨，鉴于Back结构锌21000元/吨即可着手进行进行远月卖保，铅价运行区间14000-16500元/吨，推荐策略超跌做多或者等候其余板块企稳做共振性向上的行情。