信达证券-浙江美大-002677-Q1业绩高速增长，产品结构持续提升-210406

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事件：公司发布ummary]2021年一季度业绩预告，实现归母净利润9549.7~10159.25万元，同比增长370%~400%。

Q1业绩高速增长，行业回暖加速扩张：上年同期受疫情影响，公司归母净利润同比降低73.03%，今年由于基数较低同比大增370%~400%，较2019Q1增长26.74%~34.83%。

集成灶行业景气度持续提升，Q1全渠道零售火爆，根据奥维云网（AVC）数据，2021年1-2月集成灶全渠道合计零售量达20.1万台，零售额达16亿元，分别同比增长92.1%、97.1%，较2019年同期增长98.6%、88.6%，线上、线下均维持高增。

公司受益于行业扩张，销售持续提升，内销市占率领先，根据产业在线数据，2021年1-2月公司内销量合计为2.9万台，同比增长10.1%，内销份额为21.1%，位列行业第一。

公司线上渠道建设成效逐渐显现，根据淘数据，2021年1-3月公司销量份额较去年同期提升1.19pcts。

产品结构提升对冲原材料成本，多渠道发力持续扩大品牌影响力：美大高端产品占比提升，根据淘数据，2021Q1线上渠道中蒸烤一体的X10集成灶销量排名第一；京东官方旗舰店中蒸烤一体Z20集成灶作为镇店爆款持续畅销。

2021年3月公司在美大经销商群英会上宣布全系产品升级换代，通过应用最新技术大幅提升降低噪音、吸油烟、燃烧热效率等方面性能。

我们认为，公司积极聚焦高端，产品结构提升和全系列升级将一定程度对冲原材料成本上升影响。

渠道方面，公司在群英会上提出2021年将加快推进渠道建设，力争使经销商达到2000家，并加大和线上渠道天猫、京东、苏宁的合作，实现线上销量翻番。

此外，3月公司与建材家居卖场平台华美立家达成战略合作，未来有望借助华美立家的渠道优势和终端运营资源扩大公司终端覆盖面和品牌影响力。

投资建议：集成灶行业维持高景气度，渗透率存在长期提升空间。

公司为集成灶领域龙头企业，在品牌、渠道以及研发制造上具备显著竞争优势。

随着公司积极拓展一二线城市以及线上渠道，以及集成水槽、橱柜等新兴业务快速增长，公司经营有望稳步向上。

盈利预测与投资评级：我们预计公司20-22年收入为18.5/21.4/24.2亿元，同比+10.1%/+15.6%/+12.9%；归母净利润5.17/6.12/7.15亿元，同比+12.6%/18.2%/16.8%，对应PE为23.2/19.6/16.8倍，维持“买入”评级。

风险因素：行业竞争加剧，新品开拓不及预期，原材料价格大幅上涨等。