天风证券-食品饮料行业：春糖催化白酒提振情绪，调味品龙头领先优势持续显现-210406

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行情回顾：食品饮料整体上涨本周SW食品饮料上涨6.87%，沪深300上涨2.47%，板块整体上涨。

分子行业看，本周啤酒行业上涨6.66%，食品综合行业上涨2.9%，乳品行业上涨1.2%，白酒行业上涨7.73%，调味发酵品行业上涨10.78%，肉制品行业下跌5.13%。

本周观点：春糖催化白酒提振情绪，调味品龙头领先优势持续显现高端白酒估值已然回归到合理水平，次高端业绩弹性凸显，整体受关注。

本周白酒板块整体上扬，主要是公司业绩催化所致。

我们认为高端白酒长期估值将以茅台40X为锚，茅台的稀缺性和高壁垒已经成为共识，长期来看仍然是最优质最核心的标的，属于食品饮料板块的“诗和远方”，其他高端白酒在回调中估值也回归到合理水平。

次高端方面，今年春节宴席尚未完全放开，此后随逐步放开，次高端仍将持续向好，建议重点关注舍得、口子窖。

调味品龙头领先优势持续显现，复合调味品天味波动中走向沉稳发展。

整体来看，调味品龙头领先优势正持续显现。

复合调味品方面，天味食品20年受销售费用投入大幅增加影响，净利润有所放缓，但我们认为公司目前处于渠道拓张和消费者培育加速期，需辩证看待费用投放。

随着行业竞争的加剧，公司在发展过程中或面临一定的不确定性因素，但随着公司规模的提升，品牌和渠道的领先优势有望持续夯实，在波动中走向沉稳发展。

啤酒长期逻辑不断得到验证，持续推荐费效优化及结构升级优势凸显标的。

个股方面，维持“一大一小”组合推荐，即全国化龙头青啤+区域龙头珠江。

青啤收入端高端产品表现优异，罐化率不断提升；费用端不同市场费用调节、产能优化、连片发展等持续提升费效。

珠江吨酒价良好增长，新品纯生和0度将成为公司升级的主要抓手；基地市场品牌认知及销售网络稳健，结构升级阻力较小。

同时建议关注华润啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒。

奶粉品类结构向多元化发展，各大品牌纷纷布局儿童配方奶粉“蓝海”市场。

本周光明乳业公布2020年年度报告，营业总收入252.23亿元，同比上升11.79%；实现净利润7.85亿元，同比上升15.05%；实现归属于母公司所有者的净利润6.08亿元，同比上升21.91%。

随着人口出生率的下降以及配方注册制的推动，国内婴幼儿配方奶粉市场已经结束高增长时代。

奶粉品类结构开始向多元化发展，逐渐向提供“全家”营养裂变，即以婴幼儿奶粉为核心、在此基础上为家庭其他成员提供优质专业产品。

目前，儿童奶粉及成人奶粉成为很多大品牌奶粉企业开拓重点，各大品牌均推出儿童奶粉，纷纷布局儿童配方奶粉“蓝海”市场。

重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、天味食品、日辰股份（和商社联合覆盖）、青岛啤酒、珠江啤酒、伊利股份、中国飞鹤数据跟踪：白酒：茅台、五粮液批价下降，国窖批价上升啤酒：产量持续下降，玻璃、瓦楞纸下跌、进口大麦价格上涨乳制品：生鲜乳均价略有提升，全脂奶粉价格下跌、脱脂奶粉价格上涨，豆粕价格下跌、玉米进口价继续上涨卤制品：毛鸭价格上涨建议关注标的：行业持续推荐茅五泸，次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。

调味品行业持续推荐天味食品、日辰股份，建议关注海天味业、安琪酵母。

啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。

乳制品行业长期推荐伊利股份、中国飞鹤，建议重点关注低温奶龙头光明乳业。

风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。