东兴证券-纺服轻工行业周观点：国产品牌加速崛起，关注头部家居企业-210406

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行业复苏下，看好国产品牌崛起主线我们认为在国产品加速崛起路上，国产品牌两个明显的竞争力。

投资建议方面：1）建议持续关注景气赛道-运动服饰里的优秀品牌公司，李宁及安踏体育已公布2020年业绩，业绩优异且对2021年提出明确的战略规划，继续看好。

2）在服装家纺在线下复苏的背景下，关注低估值及管理提升的品牌服装公司。

国内的优秀休闲服饰通过创新的产品设计和营销活动，品牌力明显有所提升；在公司管理方面，通过组织架构调整公司效率实现提升。

3）受益于地产复苏及被疫情延后的其他需求复苏的家纺品类，关注家纺品牌龙头。

看好头部家居企业强者恒强，关注龙头纸企业绩弹性今年以来家具消费回暖势头明显，地产数据亦表现较好。

看好家具消费进一步反弹，住宅加速竣工交付，家具企业收入端增长可期。

龙头企业在疫情期间保持扩店步伐，积极布局电商营销，市场份额有望进一步提升。

近年来家具企业在C端积极拓展产品品类、深耕渠道布局、发力电商营销，B端凭借产品品牌实力、资金实力和生产交付能力，与大中型地产企业加深合作，成长迅速。

关注索菲亚、顾家家居。

市场回顾本周纺织服装行业上涨0.04%，轻工制造上涨1.59%，轻工涨幅较大，纺服微涨。

纺服各子板块涨跌幅依次为：女装9.22%、休闲服装7.66%、印染1.57%、丝绸0.79%、辅料0.48%、其他服装0.04%、棉纺0.01%、毛纺-0.55%、其他纺织-0.92%、家纺-1.15%、男装-5.18%、鞋帽-5.63%。

轻工制造各子板块涨跌幅依次为：珠宝首饰3.57%、造纸3.24%、文娱用品2.35%、家具2.11%、其他家用轻工2.02%、包装印刷-1.71%、其他轻工制造-2.07%。

重点追踪【申洲国际|年度报告】公司2020年营收230.31亿，同比+1.61%；归母净利润51.07亿元，同比+0.23%。

其中H2下半年营收127.97亿，同比+3.32%；归母净利润25.94亿元，同比-3.17%。

2020年公司将部分产能转换到口罩等新品类，维持了营收的增长；同时得益于人效提升，在人工成本上升、人民币迅速升值的情况下，公司毛利率依然+0.9pct达到31.2%。

我们认为公司的核心竞争力在逆境中得以强化，体现在：垂直一体化产能的稳步建设，面料创新&自动化带来的稳健的成本结构和领先的ESG理念和实践。

重点推荐：【重点推荐】申洲国际、李宁、安踏体育、维达国际、顾家家居【长期推荐】罗莱生活、森马服饰、维达国际、思摩尔国际、太阳纸业风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。