万联证券-非银金融行业周观点：一季度业务数据向好，券商业绩预计维持增长势头-210406

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投资要点：行情回顾：上周市场企稳回升，非银板块下跌1.02%，跑输沪深300指数3.48pct。

年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-14.46%、-9.22%、-3.31%。

个股方面，券商个股东方财富（+2.74%）、国投资本（+1.60%）、广发证券（+1.15%）涨幅居前，保险个股中国人寿（+0.22%）、中国人保（-1.17%）、中国太保（-1.19%）涨幅居前。

行业数据：1）证券行业：上周股基日均成交额7750亿元，环比-4.26%。

截至3月末，年内两市股基日均成交额10167亿元，同比上升11.22%；2021年年初至今，权益融资规模2211亿元，其中IPO、增发和配股规模分别为747亿元、1464亿元、0亿元；债券融资规模14607亿元，其中企业债、公司债、可转债、证监会管ABS规模分别为895亿元、8441亿元、755亿元和4515亿元；截至4月1日，沪深融资融券余额16540.29亿元，3月融资买入额/偿还额为99%。

2）保险行业：保险业1-2月累计原保险保费收入13230亿元，同比增长12.4%，负债端延续修复态势。

其中，人身险1-2月累计原保险保费收入10868亿元，同比增长13.9%，分险种来看，寿险、健康险和意外险分别同比+12.5%、+24.2%、-3.0%。

1-2月财产险原保险保费收入2362亿元，同比+6.1%，分险种来看，车险、非车险同比7.4%、+22.4%，车险累计降幅有所收窄，实现2月单月同比正增长（+5.2%）。

核心观点：证券板块：一季度证券业业务数据向好，经纪、两融、投行收入预计取得正增。

2021Q1股基成交额60.46万亿元，同比+11.22%；截至3月末两融规模较上年底+2.21%，2021Q1两融日均余额16709亿元，同比+55.49%；2021Q1IPO+增发规模同比+22.92%，债券承销规模同比+5.82%；股票质押业务与资管业务边际向好，规模压缩势头递减，一季度股票质押规模同比2.75%，券商集合资管发行额同比-15.43%，均较去年同期下滑幅度减少；自营业务权益类相对较好债券类表现一般，沪深300指数1季度-3.13%（去年同期为-10.02%），中债总财富指数1季度+0.68%（去年同期为+3.51%）。

受市场对全面注册制推行时间看法不一致，以及外围市场券商概念板块大跌等情绪面影响，A股券商板块估值受到一定压制。

券商2020年年报数据基本符合预期，从1季度各项业务数据看，上市券商1季度业绩大概率维持增长势头，我们认为中长期仍应锚定基本面，排除短期情绪面干扰，建议重视当前券商板块高性价比投资优势。

保险板块：上市险企2月人身险业务继续保持高增长，车险业务在新车销量大幅提升的带动下保费收入表现较好，负债端整体向好。

利率方面，10年期中债国债到期收益率上周略微向下至3.2%下方。

我们认为，在经济复苏的大背景下，险企资负两端持续修复，改革成效逐步释放，康养领域建设不断推进，我们认为险企有望走出持续、稳健、高速发展之路。

部分上市险企估值仍偏低，我们维持行业“强于大市”评级，推荐积极推进寿险改革、布局养老产业和大健康产业链的龙头险企。

风险因素：养老和大健康产业推进不及预期、外围市场剧烈波动。