中信证券-电力设备及新能源行业周报：电气龙头向好，光伏边际改善-210406

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核心观点1）光伏玻璃、胶膜等辅材价格高位回落，硅料和硅片环节在经过一轮快速涨价后，近期再出现整体大幅上涨概率减小。

随着光伏产业链的积极因素持续累积，新的价格平衡点逐步清晰，需求有望迎来边际改善；2）“十四五”规划全面点睛电力领域，业态升级在望；开年多项宏观指标持续向好，维持全年对电网结构化投资、后疫情时代顺周期工控、低压等行业高景气的研判，优质标的有望迎来“α*β”行情。

新能源：积极因素积累，助推需求边际改善。

光伏：目前3.2mm光伏玻璃的价格最低已下探至28元/平米，环比下降超过25%，降幅超市场预期，相当于光伏组件成本下降约0.05元/W；光伏胶膜价格亦开始逐步调降。

此外，硅料和硅片环节在经过一轮价格快速上涨之后，我们预计近期再出现整体大幅上涨的概率不高。

随着光伏产业链的积极因素持续累积，新的价格平衡点逐步清晰，需求有望迎来边际改善。

风电：一方面受益于各国“碳中和”发展政策支持，另一方面得益于风电自身成本显著下降，风电装机增长具备加速潜力，未来3年国内风电装机有望分别达36/40/45GW以上，建议重点关注具备技术优势、成本优势和市占率提升能力的优质厂商。

电气设备：制造业景气持续提升，看好工控、低压优质龙头Q1业绩表现。

工控方面，3月中国制造业采购经理指数（PMI）环比提升1.3pcts至51.9%，供需两旺，高于近年当月均值；1-2月规模以上工业企业利润同比增长1.79倍，需求稳定修复与“就地过年”政策加速节后开工，支撑利润数据较快增长；看好中端环节利润提升、规模扩大带来的的建设开发需求，预计全年工控行业景气度呈扩张势头。

低压电器方面，2021年1-2月全社会用电量同比增长22.2%，维持对全年用电量增长的乐观预期，预计增速近7%，并带动低压需求全年向好。

顺周期下的工控及低压行业，预计将在2021年迎来“α*β”行情，2020年细分领域份额显著提升的国产优质龙头有望进入国产替代红利期。

电网方面，1-2月电源电网投资完成额同比均大幅增长；2021年作为“十四五”建设开局之年，预计能源变革会加速催生电网需求与业态共同升级，设备端智能化与能源数字化共同推进，综合能源服务前景广阔。

风险因素：新能源装机增长不及预期，行业竞争加剧，产业链配套能力受限，产品价格大幅下降，支持政策落地不及预期等，电网投资不及预期，特高压核准节奏不及预期，宏观经济景气度不及预期，工业景气度不及预期，用电增速放缓，国产替代不及预期，原材料价格大幅上涨。

投资策略：1）在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，光伏领域中推荐供需格局紧张、作为龙头竞争力强劲的福斯特、通威股份、大全新能源、新特能源，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源；风电领域重点推荐受益于海上风电发展而成长性强化的日月股份、东方电缆、明阳智能等。

2）新能源汽车板块持续推荐盈利加速改善的充电网运营独角兽特锐德；3）电气设备板块：电网领域重点推荐受益电网结构化投资明显的国网系科技类龙头国电南瑞，建议关注思源电气、宏力达；制造业全年预期向好，有望带动工控规模进一步扩大，重点推荐国产工控龙头汇川技术、电力电子平台型企业麦格米特；2021年全年用电量同比增速预期约7%，重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份。