招商银行-快评号外第296期：2021年3月PMI数据点评，复苏趋势向好，消费动能较弱-210401

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3月中国制造业采购经理人指数为51.9%，较上月上升1.3个百分点，非制造业商务活动指数为56.3%，较上月增长4.9个百分点，连续13个月处于扩张区间。

一、制造业：供需同步恢复，价格创下高位制造业PMI的环比增长，显示经济在疫情影响消退和旺季到来的双重影响下，景气度有所回升，复苏势头稳步向好。

制造业供给和需求同步回升，产需关系逐渐转好。

供给方面，在消除春节和疫情影响后，制造业生产扩张步伐有所加快，生产指数环比增长2个百分点至53.9%。

从重点行业看，新动能对制造业发展的引领作用持续显现，高技术制造业和装备制造业PMI分别为53.9%和52.9%，分别高于制造业总体2.0和1.0个百分点。

需求方面，制造业新订单指数高于上月2.1个百分点，达到53.6%。

生产与需求指数之差已缩减至0.3个百分点，产需之间的缺口逐渐消除。

进出口重返景气区间，出口对我国经济增长仍有重要贡献。

海外经济复苏对外需的提振作用逐渐显现，支撑我国出口增长，3月新出口订单指数较上月增长2.4个百分点至51.2%，重返枯荣线之上。

受生产回升的影响，进口指数重回景气区间，较上月提升1.5个百分点至51.1%，触及近年高点。

价格指数突破近年高点，PPI或将继续上行。

受国际大宗商品价格持续高位运行等影响，原材料购进价格指数上升至9.4%，高于上月2.7个百分点，创近年新高。

由于原材料购进价格的传导，3月出厂价格指数比上月上涨1.3个百分点，达到59.8%，或将带动PPI进一步上涨。

二、非制造业：整体加速改善，消费仍然疲弱非制造业商务活动指数的大幅上升，表明建筑业和服务业整体已经走出淡季并摆脱年初疫情影响，经营状况正在加速改善。

建筑业活动重返高景气区间，房地产和基建投资有望加速。

3月份天气转暖，企业集中开工，建筑业施工进程加快，本月建筑业商务活动指数高于上月7.6个百分点，升至62.3%。

其中，新订单指数59%，较上月上升5.6个百分点，表明建筑业需求大幅回暖，未来新开工项目有望出现增长，基建和房地产投资或将有所提升。

服务业整体恢复至较高景气水平，但内部出现分化。

3月服务业商务活动指数为55.2%，高于上月4.4个百分点，其中新订单指数为55.4%，较上月上升7.3个百分点。

分行业看，交通运输、电信互联网等生产性服务业景气度维持在较高水平；餐饮和住宿业摆脱疫情影响，景气度出现反弹，分别上涨2.6和20.8个百分点至56%和61.3%；而与最终消费相关的批发和零售业景气度分别为50.2%和50.5%，分别低于近年同月均值2.1和5.7个百分点，指向商品消费依旧疲弱。

三、总结：总体态势向好，结构性非均衡仍然存在经历了1-2月的春节和疫情扰动后，3月制造业PMI和非制造业商务活动指数均有所回升，并高于近年平均水平。

作为前瞻性指标，PMI及其分项指标能够反映经济整体及其结构的变化方向，为判断经济运行趋势提供参考。

当前我国经济复苏总体态势向好，但结构上仍然存在非均衡的特征。

PMI数据显示，未来经济在供需两端的景气度都将有所提升，同时供需之间将更加平衡。

从经济增长的结构来看，外需复苏下出口仍将保持强劲，建筑业景气度的上行的预示着基建和房地产投资增长或将加速，而批发和零售业的低景气可能预示消费复苏依旧需要时日。