万和证券-光威复材-300699-业绩持续增长，需求旺盛+产能扩张保障未来成长-210406

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公司发布2020年年报与2021年一季度业绩预告：2020年公司实现营业收入21.16亿元，同比增长23.36%；实现归母净利润6.42亿元，同比增长22.98%。

每10股派发现金红利5元。

公司2021年一季度预计实现归母净利润2.06亿元-2.23亿元，同比上升20%-30%。

碳纤维与织物及预浸料两大板块营收增长显著。

2020年碳纤维及织物营收10.78亿元，同比上升35.11%。

公司T300级维持稳定供应；T700级生产工艺不断完善，全年销售超过千吨。

总额9.98亿元的两个《武器装备配套产品订货合同》已完成98.2%，是公司碳纤维与织物板块营收增长的重要动力。

预浸料业务营收2.36亿元，同比增长33.61%，主要受益于公司产品在航空航天、船舶、机械等领域的应用扩大。

在风电领域，公司预浸料新产品已应用于叶片制造并取得批产订单。

碳梁业务在疫情与原材料紧张情况下保持正增长。

碳梁业务营收7.18亿元，同比增长6.61%，国外疫情以及国内外碳纤供需关系紧张的叠加影响导致该领域收入增长不及预期。

报告期内公司105mm碳梁多种牌号碳纤维通过G1C测试，生产速度提升25%，同时成功开发了新产品与市场应用空间，保障该领域业务实现正增长。

公司利润率基本稳定，继续保持高研发投入。

2020年公司销售毛利率49.81%，比2019年48.01%提升了1.8个百分点；毛利率变化的主要原因是预浸料业务中高利润率产品占比提升。

公司期间费用率为19.49%，比2019年的18.75%增加0.74个点，主要原因是1、汇兑损失上升，2、公司继续增大研发投入。

2020年研发费用率12.96%，比2019年的11.08%增加1.88个百分点。

整体而言，公司净利率为30.29%，与2019年基本持平。

下游需求旺盛，公司产能与产品线扩张，看好未来发展。

公司2020年预付款大幅增长286%，显示下游需求旺盛。

预计公司军民融合项目与包头一期工程分别在2021-2022年投产，碳纤维与织物产能将新增6000吨产能。

风电碳梁板块2021年或将有20%的产能提升，同时维斯塔斯专利到期将对下游需求增长起到促进作用。

预浸料板块目前处于较快增长状态，产品结构高端化有利于毛利率的提升与保持。

投资建议：首次给予公司“增持”评级。

预计公司2021-2023年EPS分别为1.54元、1.87元、2.38元，对应PE为44倍、36倍、29倍。

公司是A股市场上碳纤维行业龙头企业之一，受益于中国军民用碳纤维复材需求的持续提升以及公司自身产能和产品线的扩张，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；产能提升不及预期；全球经济复苏不及预期。