万和证券-中国人寿-601628-队伍质态提升，新业务价值表现优于同业-210406

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投资要点事件描述：公司发布2020年年报，2020年实现总保费收入6122.7亿元，同比+7.97%；内含价值10721亿元，同比+13.8%，实现两位数稳步增长；实现归属于母公司净利润502.7亿元，同比-13.76%。

总保费增速良好，个险渠道对公司价值引领作用明显。

受益于公司2020年开门红表现良好，公司新单保费与续期保费同比分别+6.98%、+8.43%。

从期限结构来看，十年期及以上首年期交保费占总保费比重为9.2%，同比2019年下降1.2个百分点。

从寿险、健康险、意外险的首年保费同比增速来看，分别为+7.5%、+5.3%、+11.2%，其中特定保障型产品保费占首年期交保费的比重同比提升0.6个百分点，件均保费持续提升，为公司价值增长做出较大贡献。

个险渠道新业务价值同比+1.22%，占公司全年新业务价值98.79%，同比提升1.73个百分点，对公司价值引领作用明显。

代理人队伍规模下降，队伍质态有提升。

截止到2020年末，公司个险销售人力达到137.8万人，减少23.5万人，公司按照“鼎新工程”部署，在2020年升级基本法后，加强了队伍招募甄选管控，主动清理不达要求的代理人，虽然代理人队伍规模出现下降，但公司月均有效销售人力同比+9.7%，队伍质态得到提升。