南华期货-黑色金属策略周报：限产再度趋严，钢价偏强运行-210321

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观点：高位区间震荡，回调仍可买入。

逻辑：本周螺纹钢期货高位震荡。

供应方面，螺纹产量在连续三周显著回升之后本周小幅下滑，周内建材现货炼钢利润回升至相对高位，长流程钢厂生产积极性高，但受限产影响，高炉建材产量出现回落，电炉钢持续复产刺激螺纹产量上升，但电炉开工基本回升至节前水平，继续上升空间亦有缩窄，随着唐山限产再度趋严，据估算3月20日至12月31日累计影响生铁产量约2960万吨，短期建材产量或将逐渐开始回落。

需求方面，终端需求维持缓慢释放，表需增量略有下滑，目前终端需求仍无超预期表现，复工还在不断推进中，投机需求相对活跃，成交基本在20万吨以上，厂库和社库拐点均已出现，主要消费地杭州建材库存周降5.6至109.3万吨。

综合来看，虽经济复苏和通胀预期持续存在，产业心态尚可，同时碳达峰背景下工信部要求全年粗钢产量同比回落，唐山限产再度升级，供应收缩预期偏强，此外旺季需求逐步回升，中期价格仍有持续上行驱动，但国内宏观趋于正常，短期价格运行至高位后，在建材高产量高库存低基差下需求稳步回升暂无超预期表现之下，调整压力依旧较大，谨慎追涨，区间操作逢低买入为主。

供应：建材钢厂产量在持续上升之后本周小幅回落，本周螺纹产量降2.32万吨至346.49万吨，其中长流程钢厂产量降4.71万吨至297.62万吨，短流程产量增2.39万吨至48.87万吨，周内高炉建材现货估算利润继续回升处于相对高位，但受碳排放预期和限产影响，高炉产量本周小幅回落，电炉钢利润周内基本维持较高利润，持续复产提振螺纹产量，但随着电炉开工回升至节前水平，继续回升空间也逐渐有限，预计建材产量近期或将逐渐开始缓慢回落。

需求：表需持续回升，本周表需增39.25万吨至382.35万吨，略有不及预期，目前贸易商心态尚可，投机需求相对活跃，成交中性，总体需求保持回升趋势但暂无超预期表现，且高位价格导致下游工地观望情绪浓厚按需采购为主，随着复工的不断推进，需求也将继续延续回升态势。

库存：建材库存去库拐点基本出现，本周建材社库1280.89万吨降21.25万吨，厂库515.01万吨降14.61万吨，主要消费地区杭州库存周降5.6万吨至109.3万吨，随着终端需求的季节性持续，去库也将会有所加速。

风险因素：宏观国际关系不确定性，需求启动不及预期。