国盛证券-芒果超媒-300413-芒果TV2021Q1季度数据跟踪：流量维持高位，综艺与用户时长优势稳固-210406

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2021Q1芒果TV播放量240.6亿，整体流量维持高位。

播放量同比下滑（YoY-16.8%）主要系去年同期受疫情影响，以及部分高热度电视剧如《下一站是幸福》、《上古密约》等密集上线基数较高（289.1亿）所致。

网络综艺：2021Q1播放量113.0亿，同比增长58.9%，仅次于2020Q3的高位（137.7亿），主要来自于《明星大侦探第六季》（36.5亿）、《乘风破浪的姐姐第二季》（35.7亿）、《婆婆和妈妈第二季》（8.4亿）等S级项目的拉动。

其中，《明星大侦探第六季》、《乘风破浪的姐姐第二季》广告主数量分别达到13、15个，预计将对一季度广告收入形成有效拉动。

新自制综艺《听姐说》（全女性脱口秀挑战节目）于一季度末上线，位列网综播映指数12位，预计播放量将主要产生在二季度。

此外，一季度芒果TV进入播映指数TOP10的网络综艺2部，电视综艺4部，综艺领域优势维持。

剧集：受去年高基数影响同比下滑，预计二季度随季风计划上线将有所回温。

（1）网络剧：2021Q1播放量54.86亿，同比下滑25.2%，环比增长11.5%。

2021Q1共上线5部新剧，芒果超媒参与出品了《不可思议的爱情》（播放量7.5亿）与《你好对方辩友2》（播放量10.2亿）2部作品。

2020年末上线的《阳光之下》（仅限VIP观看）于Q1贡献播放量16.6亿，预计将对会员形成拉动。

（2）电视剧：2021Q1播放量34.16亿，上线8部新剧。

一季度电视剧播放量下滑主要系去年高基数以及排片周期影响，预计二季度叠加季风计划上线，将带动电视剧播放量有所回温。

用户数据：MAU/DAU重回增长态势，使用时长优势稳固。

（1）MAU/DAU：随着《明星大侦探6》、《乘风破浪的姐姐2》等头部综艺的上线叠加春节假期，芒果TV2021年2月MAU/DAU分别为2.02/0.36亿，MAU/DAU环比2020Q4重回增长态势。

（2）用户时长：2021年2月人均单日使用时长为75.3分钟，环比1月高点（78.2分钟）有所下滑，但作为垂直细分和高粘性的平台，芒果TV使用时长仍处于较高水平，高于爱奇艺（71.2分钟）、腾讯视频（66.6分钟）和优酷（53.2分钟）。

投资建议：根据芒果TV2020年战略发布会以及我们的日常跟踪，Q2有望上线的自制综艺包括《妻子的浪漫旅行5》、《初入职场的我们》等。

我们预计公司2021-2022年归母净利润为23.65、27.66亿元，维持“买入”评级。

持续看好公司垂直发展路径下的高成长。

风险提示：行业竞争加剧，用户增长不及预期，广告收入不及预期。