国金证券-百济神州-6160.HK-科创板上市专题报告：百济神州即将完成三地上市-211121

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事件百济神州2021年1月提交科创板上市申请，2021年11月获得注册同意，即将成为首家A+H+N三地上市的药企。

此次发行百济神州拟募资200亿，主要用途为药物临床试验研发和补充流动资金。

点评百济神州专注于药物的研究及开发，目前已经逐步进入商业化阶段，来自药品销售和授权许可的营收持续增长，但由于高比例且持续增长的研发投入，公司暂未开始实现盈利。

百济神州采取自主研发+对外合作双轮驱动策略，产品管线丰富，目前处于商业化阶段的产品已有10款，包括3款自研创新药产品和7款合作产品。

处于临床阶段的还有8款自研药物以及30款合作药物。

百济神州3款自研创新药表现亮眼。

BTK抑制剂泽布替尼是首个实现出海的中国本土创新药，目前除了中国以外，已经在美国、欧洲、南美、亚太的多个国家和地区获批上市。

PD-1单抗替雷利珠单抗2019年底上市，2020年销售额已经超过10亿人民币，2021年已提交美国BLA申请，有望2022年获批出海。

PARP抑制剂帕米帕利在2021年5月获批上市，并参与了2021年医保谈判，有望进入医保后迅速放量。

我们预计2021年医保政策趋势边际回暖，腾笼换鸟效果初显，国产创新药出海未来可期，整体看好创新药板块。

投资建议我们持续看好医药行业和创新药板块，推荐关注信达生物，君实生物，荣昌生物，康方生物等。

风险提示公司持续亏损风险，新药上市销售不及预期风险，医保谈判不及预期风险，研发进展不及预期风险，国内和海外市场竞争加剧风险，核心人员流动风险，行业监管政策风险。