国盛证券-浙江美大-002677-行业成长红利正当时-210406

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事件：公司发布2021年一季度业绩预告。

公司预计21Q1实现归母净利润9549.70~10159.25万元，同比增长370%~400%，较19Q1同期（归母净利润为7534.80万元）增长26.74%~34.83%。

21Q1利润端增速较2019年同期基本持平。

受2020年同期疫情低基数影响（20Q1归母净利润同比下滑73.03%），公司21Q1归母净利润同比增长370%~400%，较19Q1同期增长26.74%~34.83%，环比20Q4归母净利润增速（33.33%）变动为-6.59~+1.50pct。

奥维云数据显示，2021年1月1日-2021年3月28日，集成灶线上、线下销额同增89.2%/99.54%，较2019年同期集成灶行业销额增长45.14%/232.96%。

浙江美大2021年1-3月线上、线下市占率为4.24%/19.52%，同比+0.43/-2.53pct。

产品结构优化叠加经营效率提升，预计公司盈利能力较为稳健。

成本端，集成灶核心原材料为不锈钢材料，截至2020年12月底，五金不锈钢原材料价格指数同比增幅约9.96%（截至2020年9月底，不锈钢原材料增幅仅1%），预计公司通过中高端新品提价方式可转嫁部分成本压力。

2021年1-3月，公司推出蒸烤一体和蒸箱款V6系列新品，线上售价均在1.2万元以上。

费率端，20Q3公司通过营销模式的转变降低了销售和管理费率，预计21Q1公司将继续维持费用控制，有序稳健开展生产经营管理活动，提升企业经营效率，增收节支，从而实现盈利能力的稳步提升。

新品牌和多样化渠道模式助力打开未来成长空间。

公司于2020年上半年推出“天牛”品牌，定位于“时尚厨电创领者”，主要面对中低端市场，多元化布局市场；公司在线下渠道中占据优质经销商，扩张动力强劲。

此外，公司拓展多样化销售渠道，线上线下齐发力，强化管理创新，将助力公司不断打开市场空间。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.43/6.83/8.01亿元，同比增长分别为18.0%/25.8%/17.4%。

公司长期增长空间大，维持此前“买入”评级。

风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售。