方正证券-首创股份-600008-净利润高增，固废处理收入大幅增长-210407

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事件描述：2020年，公司实现营业收入192.25亿元，同比增长28.96%；实现归母净利润14.70亿元，同比增长53.42%。

事件点评：水务运营规模持续提升，污水处理毛利率提升5.35pct。

2020年，公司新增投产水处理能力合计约192万吨/日，其中新增供水规模约64万吨/日，新增污水运营规模约127万吨/日。

随着运营规模增加及19个水厂提价，公司供水水处理业务营收同比增长7.07%至21.76亿元，污水供水服务业务营收同比增长41.72%至10.68亿元，污水处理业务营收同比增长44.667%至38.68亿元。

其中，污水处理业务毛利率同比提升5.35pct至39.41%。

固废处理收入大幅增长，在手项目共71个。

公司垃圾处理业务2020年实现营收53.02亿元，同比增长34.81%，占总营收的27.58%。

目前，公司固废子公司首创环境在国内共储备了71个项目，项目总投资达179亿元。

目前，共64个项目进入建设和运营期。

随着公司在手项目的逐步落地，公司固废领域营收有望保持较快增长。

ROE明显提升，现金流大幅改善。

2020年，公司净利率为8.33%，同比上升1.01pct。

受益净利率提升，2020年公司ROE为6.45%，提升1.06pct。

公司经营活动现金净流量为44.54亿元，同比提升33.63%，一方面是因为公司部分转入运营项目较多，运营收入增加；另一方面是因为公司运营效率提升，加大回款力度。

投资评级与估值：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为18.09/21.14/23.86亿元，对应PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：在建项目落地进度不及预期；毛利率下滑风险；疫情反复风险。