安信证券-韦尔股份-603501-一季度持续高增长，长期动能充足-210406

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■事件：4月6日，公司发布2021年一季度业绩预告。

预计21Q1净利润约9.0~10.81亿元，同比增102.29%~142.75%；预计扣非后净利润约8.22~10.02亿元，同比增88.47%~129.78%。

■半导体平台化布局，持续增长动能充足：根据前期2020年业绩快报，全年实现归母净利润27.05亿元，拆分20Q4净利润9.78亿元，持续创新高，按此次一季度预告中位数计算，则21Q1净利润达9.90亿元，持续维持高位。

2020年公司各项业务持续提供充足动能，其中，手机0.7u64M产品渗透率提升、推出0.7u32M、1.0u40M，扩大品类布局；汽车产品积累深厚产品线丰富；TDDI因缺货涨价而维持高景气，我们预计公司各项业务在2021年仍将维持较快增长。

■手机光学仍旧是重要创新，豪威持续增长动力依旧：根据StrategyAnalytics口径，2020年智能手机CIS市场规模同比增长了13%，增长至约150亿美元。

同时根据Frost&Sullivan，平均单部智能手机所搭载的摄像头数量将从2019年的3.4颗并将以年均7.3%的增长率上升至2024年的4.9颗，总出货量将达91.1亿颗，2024年全球手机CIS市场规模将达到238.4亿美元。

StrategyAnalytics还指出，在Sony因地缘政治因素失去大客户后，竞争格局将转变为三星、SKHynix与豪威共同竞争其手机市场份额，竞争格局相对豪威来说有所优化。

我们认为在豪威在低像素领域渗透率持续提升，并不断推出高像素产品的情况下，对于市场占比提高提供强有力的支撑。

■受益智能驾驶，汽车CIS远期空间巨大：随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及，车载摄像头的数量迅速增加。

目前特斯拉车身供8颗摄像头，而即将量产的蔚来ET7为L3级别自动驾驶，车身搭载摄像头由之前系列的9颗增长至12颗。

总量来看，根据旭日大数据，2021年全球车载摄像头出货量将达到4亿颗。

Yole预测车载CIS市场将成为下游增速较快的细分领域。

目前公司已拥有包括LED闪烁抑制技术、全局曝光技术、Nyxel？近红外和超低光技术、高动态范围图像（HDR）技术等技术积累，有望持续推出具有竞争力的产品。

■投资建议：我们预计公司2020年~2022年收入分别为195.48亿元、283.44亿元、359.97亿元，归母净利润分别为27.05亿元、45.04亿元、54.96亿元，维持“买入-A”投资评级。