光大证券-2021年4月港股策略与重点推荐组合：扰动将过，重回正轨-210406

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3月港股市场回调，是多方面原因所致。

首先是资金流动和估值层面，美债收益率、美元指数上行，会驱使资金有动力离开新兴市场，同时前期涨幅较大估值较高的资产，本身也有调整的内在需求；其次是受到国内经济预期波动的影响，3月公布的经济数据、政府工作报告的经济增长目标，也没有显著超越市场的预期；中美关系3月也出现一些变化。

市场整体缺乏上行动力，借机调整。

国内经济预期短期波动，企业盈利仍处于修复通道。

我们认为市场只是放大了经济短期的波动，但企业盈利仍处修复通道的判断没有变化。

经济与企业盈利修复是支撑港股向好的基础，历史来看，盈利上行期港股市场通常都有较好的表现。

预计二季度开始，随着企业盈利相好的数据逐步得到印证，市场也有望重归向好趋势。

美债收益率短期快速上行阶段已过，后续影响有望弱化。

当前美国十年期国债收益率已经上行至1.74%，接近疫情前1.88%的水平。

经济复苏过程中的收益率上行并不是完全的负面影响，因为收益率上行预示经济恢复。

市场的主要担忧是收益率短期快速上行。

当前十年国债收益率已经接近疫情前水平，后期不太具备短期继续大幅上行的空间，上行的速度将大大减缓，对市场带来的边际冲击效应也将大幅减弱。

近期市场大幅调整后，已经在新的利率均衡水平下形成了新的市场平衡。

后期经济基本面走势，将起到越来越重要的作用。

南下资金短期净流出，后续净流入仍是趋势。

3月市场情绪降温，南下资金多次转为净流出。

主要也是两方面原因影响：1）港股是离岸市场，海外市场动荡，美元指数回升会给港股市场带来压力，进而使得内地偏交易属性的资金选择阶段性离场；2）A股3月以来继续回调，作为南下资金重要来源的公募基金发行随之降温。

当前港股资产质量仍在持续改善，更多优质公司香港上市的趋势没有改变，港股更为便宜配置性价比优势仍然稳固，未来有望继续吸引南下资金流入。

中美关系：僵持下波折中发展或是新常态：基于美国自身利益的考虑，中美之间政治关系所面临的不确定性或将难以避免，但在疫情修复的大背景之下，中美之间的经济依存度仍是双方合作的压舱石。

双方僵持下波折中发展或是新常态。

继续看好全年港股市场表现，顺周期与新经济龙头仍是重点。

我们继续看好全年港股市场表现，其年度维度上表现或优于A股市场。

经济与企业盈利修复是支撑港股向好的基础，新经济的龙头公司竞争优势也不会因为市场的波动有任何改变。

因此在配置上，我们建议重点关注：（1）低估值板块：盈利修复大背景下，顺周期行业与疫情修复行业，例如博彩、航空、石油石化、金融等。

（2）美国基建和地产产业链：美国大规模财政刺激计划下，出口和基建产业链有望持续受益，如家电、机械和轻工行业。

（3）寻找质优价廉的优质资产是永恒的主题：新经济龙头公司的竞争优势，不会因为市场的波动有任何变化，科技互联网、消费类公司调整充分后，只要基本面扎实，又将会是长期布局的良好时机。

光大港股四月重点推荐组合：香港交易所、中海物业、保利协鑫能源、中车时代电气、吉利汽车、华润啤酒、九毛九、安踏体育、小米集团、腾讯控股、比亚迪电子。

风险分析：通胀超预期回升；海外市场波动加大；中美关系波动的风险。