中航证券-航天彩虹-002389-2020年报点评：航空航天产品制造下滑，拟剥离锂电池业务-210404

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事件：公司公告，2020年营业收入29.88亿元（-3.62%），归母净利润2.74亿元（+18.14%），毛利率25.26%（-2.01pcts），净利率10.01%（+1.76pcts）。

投资要点：航空航天产品制造下滑：报告期内，公司积极应对宏观经济形势下行压力和新冠疫情影响，实现营业收入29.88亿元（-3.62%），归母净利润2.74亿元（+18.14%），扣非归母净利润2.04亿元（-13.40%），毛利率25.26%（-2.01pcts），净利率10.01%（+1.76pcts），加权ROE4.22%（+0.55pcts）。

报告期内，公司主要从事无人机业务（营收占比49.28%）和新材料业务（营收占比49.96%）两大板块：无人机业务分为无人机及相关产品和技术服务，报告期内已实现以“彩虹”系列无人机和“射手”系列空地导弹为主的产业化发展模式，基本完成两大商标注册。

无人机及相关产品实现营收10.63亿元（-24.96%），营收占比35.57%，毛利率32.68%（-3.71pcts）；技术服务实现营收4.10亿元（+98.17%），营收占比13.72%，毛利率39.67%（-7.14pcts）。

报告期内，子公司彩虹公司实现营收10.62亿元（-20.37%），净利润1.49亿元（-45.70%）；神飞公司实现营收4.59亿元（+4.71%），净利润6283.92万元（-29.27%）。

新材料业务分为电容膜、背材膜及绝缘材料、光学膜三个分部，其中，电容膜保持业内领先地位，不断往超薄、耐高温方向延伸突破，实现营收2.99亿元（-1.75%），营收占比10.00%，毛利率10.86%（-3.20pcts）；背材膜及绝缘材料中，光伏背板背材用膜市场占有率处国内领先，超薄类聚酯膜材料打破高端薄型聚酯薄膜的进口垄断，实现营收7.01亿元（-0.99%），营收占比23.45%，毛利率10.01%（+2.96pcts）：光学膜可实现光学薄膜系统整体解决方案，战略客户稳定，盈利能力较强，实现营收4.93亿元（+13.36%），营收占比16.51%，毛利率27.08%（-2.56pcts）。

费用方面，销售费用4131.98万元（-44.25%），根据新收入准则，本期将销售费用中的运费重分类至主营业务成本所致；管理费用2.17亿元（-0.78%），财务费用5560.11万元（+267.84%），主要系本期人民币兑美元汇率升值汇兑损失增加所致；研发支出1.98亿元，占营业收入的6.64%，包括在更长航时、更佳环境适应性等方面取得一系列科研成果；倾转旋翼无人机完成全模态飞行试验，实现国内领先；成功开发抗UV透明背板基膜、复合结构用增亮基膜等新产品等方面的投入。

资产方面，期末，公司预收款项为226.19万元（+212.38%），合同负债1.02亿元（+272.01%），以上项目的大幅增长反映出公司的在手订单充足；存货5.98亿元（+7.67%），其中，原材料账面价值3.07亿元（+27.24%），在产品账面价值9621.25万元（+938.07%）。

报告期内，公司完成台州基地一期、北京实验室、天津基地二期、东旭成反射膜产线、椒江南洋大厦等项目年度建设任务，生产能力建设取得阶段性进展。