西南证券-重庆水务-601158-重庆区域水务龙头，业绩稳定增长-210406

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国资区域供排水龙头，业绩稳健增长]：公司是重庆供排水的龙头，其供水业务（含合营、联营）在重庆主城区市占率约为88%，污水处理业务（含合营、联营）市场占有率约为82%。

2018-2020年实现营收分别为51.7亿元、56.4亿元、63.5亿元，年复合增速为7.1%，实现归母净利润14.2亿元、16.7亿元、16.7亿元，年复合增速为7.7%，扣非归母净利润12.7亿元、15.4亿元、16.7亿元，年复合增速为9.7%。

扣掉增值税政策调整等影响，公司主营业务稳定增长。

公司盈利水平较好，毛利率基本保持在40%以上，持续保持良好的盈利水平，期间费率波动不大，资产负债率较低，财务结构稳健，现金流稳定。

产能稳步增长，业务逐步拓展。

2017-2020年，污水产能提升明显，截止到2020年底，污水处理能力达到357万立方米/日，超额完成公司“十三五”规划目标，主要系公司增加在重庆市区域内的特许经营范围。

2020年12月30日，公司公布新纳入19座污水处理厂，合计处理规模26.9万吨/天，污水处理规模进一步提升。

公司向重庆以外地区拓展业务也开始有所突破，逐渐稳步进军全国水务市场。

污水量价齐升增盈利。

污水销量持续增长，结算价格第五期确定为2.98元/m3，较上期污水结算价2.77元/m3上调了0.21元/m3，提升了7.6%，2020年，公司污水业务贡献营收35.2亿元，同比增加22.9%，公司持续拓展污水经营范围，量价齐升将为收入带来显著增长。

继续保持良好分红。

公司2010年上市后，分红10次，分红金额为123.8亿元，股息率约5%左右，2020年公司拟每10股派发现金红利2.55元。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.43元、0.47元，对应PE为15x、14x、13x，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：业务拓展不及预期、污水增值税征收变化风险。